安科生物(300009):生长激素业务快速恢复 全年有望实现高增长

类别:创业板 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:朱国广 日期:2021-04-08

投资要点

    事件:公司发布2020 年年报及2021 年一季报预告,2020 年实现营业收入17.0 亿元,同比下滑0.6%;实现归属于母公司净利润3.6 亿元,同比增长188.4%;实现扣非后归母净利润3.2 亿元,同比增长202.4%;公司拟每10 股派发2 元现金红利,股息率为1.2%。2021 年一季度实现归属于母公司净利润1.1~1.3 亿元,同比增长40%~60%。

    2021 年一季度业绩超我们预期,生长激素业务快速恢复:2020Q4,公司实现营业收入5.5 亿元,同比下滑0.1%;实现归属于母公司净利润0.6 亿元,同比增长145.2%。

    2020 年分板块来看:1)生物制品:实现营收8.9 亿元,同比增长4.0%,我们估计2020 年新患入组增速超过30%,2020Q4 新患增速超40%,随着公司加强终端市场推广,我们预计2021Q1 新患有望实现高速增长,我们预计2021 年新患增速有望超过40%。此外,在生长激素长效剂型方面,公司已完成临床研究,预计即将报产,两款生长激素剂型将有力扩充公司生长激素产品线,我们预计生长激素板块有望带到公司业绩快速增长;2)中成药:实现营收4.6 亿元,同比下滑6.9%;3)化学药:

    实现营收1.3 元,同比下滑0.5%;4)原料药:实现营收5926 万元,同比下滑23.7%;5)技术服务:实现营收1.2 亿元,同比下滑10.6%。2021 年一季度业绩实现较快增长,我们预计主要系生长激素业务快速放量所致。

    生物药逐步进入兑现期,未来有望成为公司重要增长点:生物药方面,HER-2 生物类似物III 期临床试验入组结束,即将报产,该类药物市场空间50-100 亿量级,预计HER-2 上市后有望贡献较大业绩。2)其他在研产品:活血止痛凝胶贴膏取得临床试验批件,上市后将填补国内该品种市场的空白;VEGF 单抗目前处于临床三期阶段;PD-1 单抗目前处于临床1/2 期临床阶段。

    盈利预测与投资评级:考虑到流感疫苗将持续放量,血制品业务有望持续改善,我们维持2021-22 年净利润分别为5.2/6.5 亿元,预计2023 年净利润为7.9 亿元,对应2021-2023 年EPS 为0.38/0.48/0.58 元,对应估值分别为42 倍、34 倍和27 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:市场竞争加剧的风险。