研究所晨报

　　公司研究

    　　迎驾贡酒：生态洞藏持续发力，结构升级焕新颜大别山中的生态美酒，中高端主产品打洞藏系列：公司坐落于大别山腹地、东淠河上游的安徽省霍山县，公司坚持生态酿造，具有独一无二的生态品类优势。迎驾贡酒是徽酒主要代表之一，为浓香型白酒，具有“窖香优雅、绵甜爽口”的特点。公司主要产品包括生态洞藏系列、迎驾金星系列、迎驾银星系列、百年迎驾贡系列等，其中生态洞藏系列是目前中国生态白酒的代表产品。

    　　顺应消费升级行业大趋势，聚焦洞藏系列推动结构升级。安徽省内消费升级趋势明朗：2016-2019 年安徽省内人均支配保持近两位数的增长，白酒消费的主流价格由20 世纪初的40-80 元已提升至100-300 元价格带，100-300元价格带产品将持续放量，次高端市场也将持续扩大。

    　　盈利预测评级：公司制定了“重点发展白酒、饮料、石斛、旅游四大产业，着力打造百亿迎驾、百年品牌，实现美丽迎驾、智能迎驾、文化迎驾、快乐迎驾四个愿景”的“424”发展战略。我们看好公司洞藏持续放量，远期成为下一个百亿级徽酒企业，预计公司2020-22 年净利分别为9.51、12.28、14.62亿，当前股价对应PE 分别为29、22、19 倍，首次覆盖给予“推荐”评级。

    　　元隆雅图：礼赠品及新媒体营销高速增长，平台电商+IP 运营逐步形成第二增长曲线

    　　事件：2021 年4 月5 日，公司发布2020 年报，公司2020 年实现营收19.9 亿，同比增长26.65%，实现归母净利润1.63 亿，同比增长42.03%；其中第四季度实现营收6.04 亿，同比增长11.12%，实现归母净利润0.45 亿，同比增长38.39%。

    　　礼赠品业务表现优异，2020H2 收入同比增长30.09%。公司礼赠品业务全年实现营业收入11.3 亿元，同比增长15.06%，疫情后公司礼赠品业务快速恢复，2020 年下半年实现营业收入6.7 亿元，同比增长30.09%。公司综合竞争实力进一步增强，核心客户数增量升，全年年礼赠品和促销服务收入贡献5000 万以上的客户从4 家增加到8 家。

    　　盈利预测评级：看好公司礼赠品供应和营销服务业务稳定发展，持续加码新媒体整合营销，逐步构建全产业链布局，公司礼赠品业务、新媒体营销、IP 运营形成协同效应。我们预计公司2021 年-2023 年归母净利润分别为2.37、3.17、4.25 亿元，分别同比增长45.3%、33.8%、33.9%，对应PE 分别为23、17、13 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：房地产市场超预期下行，美股剧烈波动。