元隆雅图(002878):礼赠品及新媒体业务持续较快增长 不断拓展业务边界

类别:公司 机构:上海证券有限责任公司 研究员:胡纯青 日期:2021-04-08

  公司动态事项

      1、 公司公布了2020年年报,公司全年实现营收19.90亿元,同比增长26.65%;实现归母净利润1.63亿元,同比增长42.03%。

      2、 公司公布2020年度分红预案,拟每10股派发现金股利3.60元。

      事项点评

      礼赠品业务扩充应用场景,新媒体营销业务持续高增长公司礼赠品及促销服务业务实现营收13.65 亿元,同比增长14.56%,持续稳健增长。公司过去主要服务于快消行业客户,2018年以来,公司借各行业阳光采购的东风,进入了银行、保险、互联网、汽车、烟草等行业,产品的应用场景也从市场终端促销扩大到信用卡积分兑换、经销商奖励、商务随手礼、大企业员工福利等领域。在这些新的应用场景中,礼赠品供应属于客户刚需,随着公司服务能力的不断提升,来自大客户的交易额也随之逐渐放量,有力保障了礼赠品业务业绩的持续稳健增长。2020 年,公司前十大客户贡献收入10.01 亿,同比增长 11.20%,占公司礼赠品业务收入的超过70%。其中,收入贡献5 千万以上的客户从4 家增加到8 家,第十大客户贡献收入4500 万元,这在2019 年可以排进前六。新媒体营销业务方面,子公司谦玛网络实现营收5.39 亿元,同比增长74.46%;实现归母净利润6479.98 亿元,同比增长43.55%;实现扣非后净利润6019.5 万元,显著超过5000 万元的业绩对赌。受益于近年来广告传播方式从流量广告向内容广告的转变,大量广告主将广告预算投向内容新媒体,使得新媒体营销行业整体处于高景气周期。谦玛网络在开拓新用户方面表现出色,全年服务品牌客户超过220 家,其中新客户100 家。谦玛与主流新媒体平台也保持着良好的商业合作关系,公司是哔哩哔哩花火平台10 家核心代理商之一,也是快手磁力引擎平台年度最佳贡献奖的得主。特许经营业务方面,受疫情影响,公司冬奥会特许商品销售额与去年基本持平。

      随着冬奥会的不断临近,该项业务即将进入最后冲刺阶段。

      元隆有品+环球影业IP 授权+五粮液合作,发展新业务力图打造第二增长曲线

      公司还致力于组建新团队,发展新业务,力图打造第二增长曲线:

      “元隆有品”是公司在2020年打造的电商平台,该平台整合了公司的供应链资源,携手友商共同打入大企业集采体系。而公司作为平台方,伴随平台GMV的扩张,有望提升公司在礼赠品行业内的市占率和市场影响力;公司还签约了环球影业“功夫熊猫”和“马达加斯加”系列IP用于礼赠品渠道的使用权,伴随着近期北京环球影城开业临近,相关IP在国内的影响力有望更上一层楼,对公司礼赠品业务拓展新客户、提升交易额、建立差异化竞争优势具备积极意义;公司还首次进入了高端白酒的经销商行业,为五粮液与故宫联名的“五粮液·八方来和”系列酒进行全国经销,该业务有望成为公司2021年的又一重要业绩增长点,并以此为契机拓展与高端白酒商的业务合作。

      投资建议

      公司作为礼赠品行业龙头,与新开拓客户之间的合作逐渐深入,有望促使礼赠品业绩持续保持较快增长;新媒体营销业务处于高景气周期,有望保持较高增速;随着冬奥会的临近,特许品销售收入仍有上升空间;各项新业务也有望成为新的业绩增长点。预计2021-2023 年归属于母公司股东净利润分别为2.39 亿元、3.14 亿元和4.07 亿元,EPS 分别为1.08 元、1.42 元和1.84 元,对应PE 为22.38、17.02 和13.16 倍。未来6 个月内,维持“谨慎增持”评级。

      风险提示

      核心客户流失风险,核心客户营销开支大幅减少风险,行业竞争加剧,特许商品销量不及预期,新业务开拓不及预期