极米科技(688696):业绩大超预期 新品新光机助力高增长

类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:方竞 日期:2021-04-08

  事件:4月6日, 极米科技发布2021 年第一季度业绩预增公告,公司预计2021 年Q1 实现归母净利8,484.97 万元,同比增长96%;扣非净利8,320.91万元,同比增长104%。

      点评:

      一季度业绩超预期,净利润高增长。前期公司预计一季度归母净利4,760.22-5,497.96 万元,同比增长10.07%-27.13%,本次业绩预告大超前期预期,主要得益于公司产品持续热销,带动营收增长;自研光机率持续提高和产品定价策略适时调整,推动毛利率提升。2020 年受疫情影响,下游需求承压,展望2021 年,我们认为公司在新品推动和产品创新加持下,有望持续展现超预期的业绩弹性。

      新品发布助力量价齐增,智能投影空间广阔。3 月8 日,公司发布新款旗舰产品H3s,定价上探至5699 元,销售火爆,推动公司产品量价齐升。而智能投影作为一个新兴品类,仍有广阔的市场增量空间。据IDC 数据,2020年中国电视出货量约4500 万台,投影设备出货约417 万台,而其中智能投影则更少。我们认为智能投影具有大屏显示、便携、应用场景丰富等优势,不仅是对传统液晶电视的替代,更是对卧室观影等额外应用场景的补充,未来渗透率将持续提升。

      自研光机,产品创新,技术优势巩固龙头地位。光机作为投影设备的核心部件,2020 年H1 采购均价达910.65 元,是产品主要成本构成部分。公司是国内少数具备光机自研能力的投影设备厂商,掌握了光机研发核心技术,降低采购成本,2020H1 自研光机占比已达58.72%。新产品H3s 搭载极米自研光机,亮度达2200 ANSI 流明,显著领先竞品,技术优势凸显。此外,公司产品搭载多种智能算法,能实现全自动梯形校正、全局自动对焦、画面智能避障等功能,引领技术风潮,提升用户体验。2020H1 公司在国内市场份额达22%,连续三年位居行业第一。

      互联网增值服务前景可期。智能投影是全新的家庭互联网入口,且具备一定移动办公旅游属性。公司投影仪可接入爱奇艺、腾讯视频等内容提供商,通过应用分发和内容服务,公司互联网业务渐现雏形,公司2020H1 互联网业务实现营收1847 万元,毛利率高达87.77%,截止2020 年7 月,GMUI月活用户达到124 万人,用户日均使用时长超过4 小时,流量变现业绩释放值得期待。

      投资建议:我们预计公司2021-2023 年收入为44.04/66.34/98.81 亿元,归母净利润为6.08/8.95/12.97 亿元,对应2021 年4 月6 日市值261 亿元计算,市盈率分别为42.83/29.10/20.08 倍,维持“买入”评级。

      风险因素:原材料价格波动风险;市场竞争加剧风险;核心零部件供应风险