红旗连锁(002697):主业增速平稳 物流建设与拓店驱动未来成长

类别:公司 机构:华福证券有限责任公司 研究员:聂博雅 日期:2021-04-08

  投资要点:

      事件:公司发布2020年年报。2020年度,公司实现营业收入90.53亿元,同比增长15.73%;归属于母公司股东的净利润5.05亿元,同比下降2.20%;扣除对联营企业和合营企业的投资收益后公司主营业务净利润增长15.55%。2020年度实现增值业务收入46.83亿元。分季度来看,公司2020年Q1-Q4单季度分别实现营业收入23.45/21.73/22.91/22.45亿元,同比增速分别为23.96%/12.14%/11.28%/16.01%。

      毛利率与净利率略降。2020年,公司毛利率为29.45%,下降1.4%;公司净利率为5.57%,下降1.03%。一是由于行业竞争激烈;二是由于新网银行投资收益下降38%;三是由于毛利率较高的日用百货营收占比下降。按品类看,公司食品/烟酒/日用百货的毛利率分别为25.81%/20.8%/27.99%,同比下降0.37%/0.2%/0.44%。公司食品/烟酒/日用百货的营收占比分别为50.69%/27.95%/15.01%,同比变动+0.52%/1.39%/-0.78%。

      物流网进一步完善,拓店顺利。公司完善物流网的措施如下:1)改扩建温江物流配送中心;2)成立自贡红旗物流有限公司;3)增加冷链仓储区域,物流配套进一步完善;4)与兰州国资利民合资成立甘肃省红旗便利连锁有限公司,成功跨省复制红旗连锁经营管理模式。截至2020年底,公司经营门店已达3336家,新开门店302家,关闭门店36家,老店升级改造160家。公司计划2021年新开门店350家,有望为公司提供新的增长动力。

      盈利预测:公司属于四川的便利店龙头,虽短期受新网银行业绩拖累,但长期看公司展店能力较强,密集布点已形成规模效应。我们预计公司2021-2023年的归母净利润分别为5.83亿/6.63亿/7.40亿元,同比增长16%/14%/11%。维持“审慎推荐”评级。

      风险提示:公司展店不及预期,行业竞争加剧