鹏鼎控股(002938):4Q净利创新高 产能扩张筑龙头根基

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:胡剑/刘叶 日期:2021-04-08

  美元贬值致净利润同比下降,4Q 需求集中释放创造营收、归母净利润新高20 年鹏鼎实现营收 298.5 亿元(YoY:12.2%),归母净利润 28.4 亿元(YoY:

      -2.8%),符合华泰预期(28.3 亿元),净利润下降主因人民币升值导致毛利率承压、汇兑损失增加。每股派现 0.5 元,派息率 40.7%。4Q20 实现营收123.9 亿元(YoY:33.5%,QoQ:68.5%),归母净利润 14.6 亿元(YoY:

      19.7%,QoQ:149%),营收及归母净利润均创单季历史新高,净利环比大幅增加主因苹果新机发布后果粉 5G 换机需求集中释放。我们看好鹏鼎在5G 换机潮来临、iPhone 市占率提升以及海外转单效应下的利润增长,预计21/22/23 年 EPS 为 1.70/1.93/2.18 元,目标价 42.39 元,维持买入。

      宅经济助推消费电子类营收高增长,MiniLed 备货启动或为短期利润亮点分业务来看,20 年鹏鼎通讯用板类营收为 212.1 亿元,同比增长 6.6%,主因全球 iPhone 出货量增长(YoY:6.5%)、疫情期间海外转单增加,但美元贬值、以人民币计价的成本相应增加使得通讯用板毛利率同比下降 4.0pct至 19.0%;消费电子及计算机用板类营收为 86.3 亿元,同比增长 28.8%,营收占比 28.9%(YoY: 3.7pct),主因宅经济效应拉升平板电脑/PC/VR 等下游需求,毛利率得益于旺盛需求下稼动律提升同比增加 0.4pct 至 26.6%。

      尽管消费电子终端需求增势有所放缓,但随着 iPad Pro 新品发布,我们认为鹏鼎作为 MiniLed 背光板核心供应商有望从中受益,创造短期利润亮点。

      汽车电子领域 ADAS 相关产品进展顺利,产能扩张奠定多领域业务拓展基础除通讯及消费电子业务布局外,鹏鼎在车用电路板领域进展喜人:电动汽车用 ADAS 摄像模组产品稳定量产;ADAS Level4 自动驾驶车用中控电脑用板进入量产前打样阶段、已成功取得相关订单;切入国内新能源汽车领域相关客户,正进行相关样品评估。为保证下游客户需求起量时的供货能力,鹏鼎于 20 年在淮安新增 MiniLed 背光板一期产能(预计二期 2H21 投产),启动淮安第三园区、台湾高雄软板等重大项目,完成深圳二厂一期工程验收并已部分投产(二期工程建设中)。此外,公司预计印度园区将于 1H21 投产。

      目标价 42.39 元,维持买入

      我们看好果粉换机、MiniLed 板备货等需求催化下的利润增量,但结合美元贬值产生的成本增加影响,预计 21/22/23 年归母净利润为 39.2/44.6/50.5亿元(21/22 年前值:41.8/46.5 亿元)。参考 Wind 一致预期可比公司 21年 PE 均值 20.2x,考虑到鹏鼎作为全球 PCB 龙头在 MPI/LCP 天线、高阶HDI 领域产能及技术储备,以及汽车电子领域前瞻布局奠定的成长持续性,给予 21 年 25x 预期 PE,目标价 42.39 元(前值:45.25 元),维持买入。

      风险提示:疫情蔓延下 3C 需求不及预期;新增产能投产进度不及预期。