凯撒旅业(000796)：主业复苏尚需时日 多元化业务探索破局

　　投资要点：

    　　业绩符合预期 ，增持。考虑出境游复苏时点推迟，下调2021/22年EPS至-0.29/0.13（-0.33/-0.06）元，新增2023 年EPS 为0.20 元，给予2023年56xPE，下调目标价至11.30 元。

    业绩简述：公司2020 年实现营收16.15 亿/-73.25%，归母净亏损6.98亿（去年同期为盈利1.26 亿），归母扣非净亏损7.63 亿（去年同期盈利0.74 亿）。

    出境游业务短期难恢复，拓展国内游及旅游零售业务。①疫情冲击明显，出境游业务陷入停滞，配餐业务大幅放缓：旅游服务收入10.39亿/-78.87%，配餐业务收入4.68 亿/-56.65%；②业务停滞压力下，公司保持了现金流的健康稳定，全年经营活动现金流净额3.08 亿，账面货币资金7.09 亿；③公司作为出境游龙头，资源能力禀赋在国内游、旅游媒体运营、旅游零售领域具有较强复用性，疫情冲击下公司调整全年战略运营方向：打造高品质国内游；探索旅游新场景，强化私域流量运营；切入线下生活体验店。

    聚焦旅游内循环及海南市场，免税业务稳步推进。①公司与三亚市政府、海南橡胶等多家海南企业达成战略合作，将结合自身资源能力禀赋优势，提供包括精品游、海岛康养、度假游等众多旅游产品及服务；②公司参股北京市内国人免税店项目落地，并在海口设立同盛世嘉免税集团，引入文远股权投资基金，未来有望参与到海南岛免税业务。

    风险提示：海外疫情持续出境游中长期无法恢复，国内疫情反复风险