中集集团(000039):集装箱景气度远超历史峰值 盈利弹性将逐季释放

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:黄琨/李阳东 日期:2021-04-07

  本报告导读:

      从量、价、持续性三个维度,本轮集装箱景气度远超历史峰值,带来巨大盈利弹性,上调2021 年归母净利润预期至68(+22)亿,上调目标价至22 元。

      投资要点:

      结论:量价齐升带来盈利环比大幅提升,考虑20Q4集装箱利润12-13亿,预计21Q1 仅集装箱利润就超20 亿元,21Q2 环比将继续大幅上行,预计全年将突破60 亿。上调2021-23 年EPS 至1.9(+0.62)、1.61(+0.15)、1.74(0.13)元,给予2021 年12 倍PE,上调目标价至22 元,增持。

      箱价逐季提升,单箱盈利环比持续走高。3 月底干箱报价3500-3600$/TEU,个别超3700,2020 年12 月为2600-2800,考虑目前交期在3 个月左右,而20Q4 结算价为2200-2300,预计21Q1 结算价2600-2900,21Q2 结算价3200-3500。考虑到21Q1 钢材大部分已提前备货、木板自制,原材料成本提升幅度显著小于价格涨幅,单箱盈利能力将环比大幅提升。

      响应号召扩大生产,缺箱将持续至下半年。20Q4 起集装箱行业响应政府号召加大生产,2021 年1 月中集干箱产能18-20 万TEU,产量突破15万,2 月受过节影响环比下降,3 月产能提升至20-22 万,产量超20 万,预计21Q1 环比20Q4 产量有30%提升,21Q2 环比继续提升。目前生产节奏为611(每周6 天*每天11 小时),预计需求高点将延续至8-9 月。

      从量、价、持续性维度,本轮集装箱景气度远超历史峰值。对比2011 年历史峰值,当年干货箱均价2400$/TEU,仅短暂触及峰值3000$/TEU,全年销量141 万TEU,而本轮最高报价触及3700$/TEU,预计2021 年销量将达160 万TEU,且景气度持续性更长,2021 年集装箱在量、价、持续性三个维度将全面超越2011 年历史峰值。

      风险提示:原材料价格持续大幅上涨,海工大额减值