当升科技(300073)公司信息更新报告:2021Q1业绩超预期 正极龙头迎来快速成长期

类别:创业板 机构:开源证券股份有限公司 研究员:刘强 日期:2021-04-07

  2020Q1 归母净利润同比+260.66%至+350.83%,全年业绩翻倍增长可期公司发布2021 年第一季度业绩预告,预计2021Q1 实现归母净利润1.2-1.5 亿元,同比+260.66%至+350.83%。公司是三元正极行业准龙头,拥有优质的客户结构及研发实力,我们维持此前预测,预计2021-2023 年归母净利润为6.18/ 8.68/13.36亿元,EPS 预计为1.36/1.91/2.95 元,当前股价对应PE 为35.2/25.1/16.3 倍,维持“买入”评级。

    预计2021 年出货将翻倍增长,正极龙头迎来快速成长期公司正极材料客户主要为海外动力及储能龙头,海外客户对三元正极的定价模式通常为“成本加成”,公司得以获取稳定的加工费与吨净利。根据公司往年业绩,正极材料吨净利在1.3-1.4 万元左右,推知公司2021Q1 出货在8000-11000 吨左右。由于江苏海门三期(8000 吨)、江苏常州一期一阶段(2 万吨)相继在2020年投产,当前锂电材料设计产能应达4.4 万吨,由此推知公司基本为满产状态。

      展望全年,公司有望实现全年4.4 万吨以上的销量,或实现翻倍增长(根据年报,2020 年出货量在2.4 万吨)。此外,公司常州基地剩余8 万吨产能也正加快建设,同时也计划在欧洲地区建设工厂,打造全球三元正极龙头。

    正极产品序列齐全,持续研发推进成长

      (1)高镍三元产品:公司在高镍三元领域深耕多年,分别在2015、2017 年实现6 系、8 系产品的量产,技术领先同业。随着海外客户逐步切换成8 系、9 系三元锂电池,预计公司的8 系、9 系产品出货占比持续提升,增厚公司利润。(2)磷酸铁锂产品:根据公司年报,公司早在2012 年完成对LFP 正极的技术突破,且相关产品通过下游客户认证。当前储能锂电池技术有切换为高安全性、高性价比的LFP 技术路线的趋势,公司掌握LFP 正极生产技术,具备快速适应储能市场技术变化及随市场成长的能力。

    风险提示:新能源汽车销量不及预期、三元正极市场竞争加剧。