高德红外(002414)公司动态点评：重点型号产品订单落地 十四五装备放量保障业绩增长

事件：公司于2021 年4 月6 日晚发布重大合同公告：公司近日与客户签订一份重点型号产品订货合同，金额合计31,616 万元。

    重点型号产品订货合同落地，十四五装备放量保障业绩增长：2020 年全年公司各型号系统产品、装备产品、非致命弹药产品、军贸WQ 系统等多个订单合同累计达190,103 万元；今年1 月20 日、3 月30 日、4 月6日分别再次斩获40076.51、51,496.42、31,616 万元大单，合计达到20 年业绩快报披露收入比重的37.66%。此次合同为某重点型号项目的持续批量供货，未来各型号产品逐步定型及批量订货将保障公司业绩增长。

    军民齐发力，Q1 业绩高增长：公司21 年Q1 预计盈利22,244.69-27,011.41万元，同比大幅增长40%-70%。在去年疫情带动红外业务高基数的基础下，公司今年Q1 仍取得较快增长，略超市场预期。（1）民品领域：国家疫情防控成果显著，市场对防疫类产品的需求逐渐转向红外创新市场的长期需求，红外行业在新兴领域取得突破且公司多个新项目落地；（2）由于公司多年来全产业链布局及高质量发展带来的技术领先优势，前期中标项目陆续进入批量订货年份，加上原有型号项目的持续订货，使公司在该领域订单继续保持稳定快速增长态势。

    公司实现从配套到总体的飞越：公司已取得完整装备系统科研生产资质。

    “生产”二字标志着公司实现了从配套单位向总体单位的历史性转变，至此公司具备了从底层核心器件至完整装备系统的全产业链批产能力。此项资质现阶段具备稀缺性和唯一性，壁垒极高。未来随着我军装备更新换代，某类武器装备业务的推进将会使得公司产品价值量大幅提升。此外，公司还新增某两类完整装备系统的科研资质，说明了公司强大的研发创新能力及未来新型号产品落地的后继力。军品中总体装备的盈利能力更优，将成为公司长期增长的主要动力。

    军贸实现突破，装备出口增长可期：根据SIPRI 对有数据可查的全球25家最大军工企业统计显示，2019 年中国军贸出口额为567 亿美元，占比约为16%，位列第五。军贸赛道具备空间大、利润高等优势，有望成为公司的新增长点。公司WQ 系统军贸合同于20 年11 月落地，合同金额为15,323.30 万元。军贸订单突破，象征公司相关型号产品技术得到认可，后续公司将密切结合国际市场需求持续积极推进完整WQ 系统产品的军贸科研出口工作。

    定增助力产能提升，加强芯片自主可控：公司拟定增25 亿用于自主红外芯片、晶圆级封装红外探测器芯片及红外温度传感器研发及产业化项目。

    定增项目达产后，公司将实现高端制冷型红外探测器芯片年产能1.8 万支和非制冷红外探测器芯片年产能50 万支，晶圆级及像素级封装红外探测器芯片年产能6,300 万支及红外模组年产能880 万只，保障公司军品装备及民用产品的持续增长。

    投资建议：综上所述，考虑公司军品订单持续落地，民用产品多点突破；且公司核心探测器批量生产提升核心竞争力。基于对军贸业务及未来WQ总体业务的乐观预期，我们预计21-22 年总营收分别为47.53 亿元、63.53亿元，归母净利润分别为：14.92 亿元和20.16 亿元，对应现价PE 分别为38 倍、28 倍，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：产品竞争带来毛利率下滑的风险；军工业务订单释放不及预期；宏观经济波动导致市场需求下降、营业收入波动的风险；民用新业务拓展不及预期。