医药生物行业:中国瓣膜行业几点发展趋势的探讨 风起于青萍之末

类别:行业 机构:东方证券股份有限公司 研究员:刘恩阳 日期:2021-04-07

  核心观点

      现状:治疗需求大,处于快速发展的基点。心脏瓣膜疾病属于结构性心脏病,对患者生活质量影响较大。如果中重度瓣膜病患者不接受治疗,其5 年的生存率仅有20%。从我国心脏瓣膜行业特点上来看,我国瓣膜病患者群体很大,然而多数治疗需求没有被满足,且手术主要集中在头部大医院。更重要的是,我国瓣膜病患者群体结构和欧美并不一致。历史上风心病患者较多,患者首次治疗年龄30-40 岁,远低于欧美,造成我国机械瓣使用量较多。现在,随着外科生物瓣耐久度数据的积累以及中国患者人群结构的逐渐变化,这一情况正在改变。从行业发展上来看,国内已经有多家企业在瓣膜领域布局。随着爱德华介入瓣SAPIEN3 于2020 年在国内上市,我们认为,中国瓣膜行业正处于发展基点,黄金赛道亟待开启。

      根据我国瓣膜行业的特点,我们认为国内瓣膜行业可能有以下几点发展趋势:①生物瓣将逐渐替代机械瓣;②国产生物瓣有很大的进口替代空间;③介入手术和外科手术两者在较长时间内会互补共存,这主要是由于临床需求所决定。目前介入手术只能治疗主动脉瓣病变的患者,人数占比更多的二尖瓣和三尖瓣患者,在全球尚没有成熟的介入置换方案。因此,预计未来很长一段时间内,介入手术和外科手术将互补共存。④在介入手术方式上,我们认为球扩瓣可能比自扩瓣更具优势。球扩瓣有更大的径向支撑力和更短小的结构,临床上风险更低效果更好,可能在临床使用中更具优势。⑤长期来看,瓣膜的耐久度仍然是核心。我们认为,衡量一款瓣膜的关键并不是其能不能用,而是瓣膜能不能用得更耐久,不管是介入瓣还是外科瓣都是如此。因为心脏是人体最复杂的器官,很难做到经常更换瓣膜,所以瓣膜能不能用的足够久,是衡量一款瓣膜是否为好产品的最重要的因素。爱德华正是通过其特有的抗钙化技术,通过长期大组回访数据,充分证明了其瓣膜的耐久度,一步步成为全球瓣膜行业龙头。我们认为,国内能率先证明其瓣膜耐久度的企业,将有望在瓣膜行业脱颖而出。

      投资建议与投资标的

      我们看好瓣膜行业的发展趋势,相关企业有望逐渐脱颖而出,建议关注佰仁医疗(688198,买入)、心通医疗(02160,未评级)、启明医疗(02500,未评级)、沛嘉医疗(09996,未评级)、蓝帆医疗(002382,未评级)等企业。

      风险提示

      行业发展不及预期风险、产品研发不及预期风险。