非银行金融行业关于券商账户管理功能优化试点的专题评析：以服务客户为导向提升账户管理功能 券商财富管理业务大发展值得期待

　　要点 1：券商账户管理功能优化试点申请规则正式发布4 月 2 日，中国证券业协会（简称“中证协”）发布《关于开展券商账户管理功能优化试点评估的通知》（简称“通知”），启动了账户管理功能优化试点评估工作。旨在进一步优化券商账户管理体系，更好满足客户财富管理需求，推动证券行业形成以客户为中心的业务体系，促进证券行业着力为实体经济和居民财富增长提供更高质量、更加精准的金融服务，落实全面深化资本市场改革的有关要求。

    　　要点 2：试点门槛不低，初步预计仅 15 家最高评级券商获得申请资格通知中要求申请试点的券商应满足分类评价在 A 类 AA 级，门槛较高。

    　　而根据证券协会发布的 2020 年券商分类结果，98 家券商中，仅有 15 家被评为 A 类 AA 级。预计在试点正式开展之后，这些券商能顺利通过申请，从而相比其他券商能更快掌握核心账户管理经验、优化客户体验，从而带动各项业务实现有利发展。根据账户管理功能优化试点按照“坚守客户资金安全底线、优化事中管控方式、提升客户服务效率”的思路，从建立综合客户账户、支持同名划转、分类账户管理三个方面优化现有账户管理模式，切实提高现有账户模式的便利性。

    　　要点 3：综合账户大通业务条线，有利于券商资管业务发展本次试点中从五个大块三个角度在综合客户账户、支持同名划转、分类账户管理三个方面优化现有账户管理模式，不仅有利于帮助客户获得更好的账户使用体验，降低使用成本，还打通了券商各业务条线，有利于发挥规模经济和协同效应，实现金融超市式的财富管理模式，预计将极大有利于券商资产管理业务的发展。

    　　要点 4：券商行业价值上行空间打开，龙头券商吸金能力提升本次账户管理方案试点通过后，将在更大的范围内进行改革，最终全行业有望朝着金融一体超市的方向迈进。而几家规模最大的券商或将有机会凭借资金和客源优势进一步拉开与中小券商的差距，“强者恒强”局面可能进一步持续下去。在监管层面有意打造“航母”级券商的情况下，逐渐放开的改革创新措施使得龙头券商有机会借着改革东风不断吞并中小券商，实现价值的进一步增长，进一步扩大体量。

    　　投资建议：目前板块估值处于低位，预计 2020 年报及 2021Q1 机构持有券商板块持续下降，在当前市场恐慌性情绪逐渐消退下，板块配置有望迎来拐点，应积极配置。

    　　推荐关注有望首批获得申请资格的券商，其中龙头券商规模优势明显。龙头券商，建议关注中金公司（未深度覆盖）、华泰证券等；中小券商建议关注国金证券（未深度覆盖）等；此外唯一的互联网券商东方财富也有机会乘东风从中获益，可转债发行在即，长期配置价值凸显；部分关联券商未列出。

    　　风险提示：海外摩擦加剧风险；中美利差持续收窄风险；利率快速上行风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；IPO 过快对股市流动性冲击风险；股市系统性下行风险；监管边际收紧风险；疫情蔓延超预期风险。