中南建设(000961)：销售延续高增 积极收并购补充土储

　　公司近况

    　　中南建设发布2021 年3 月份经营情况公告。

    　　评论

    　　3 月销售延续量价齐升态势。2021 年3 月份公司实现合同销售面积170 万平方米，环比增长113%，同比增长113%，较2019 年3月增长52%；实现合同销售金额237 亿元，环比增长114%，同比增长122%，较2019 年3 月增长68%；对应销售均价13978 元/平方米，环比持平，同比增长4%，较2019 年3 月增长10%。2021年一季度公司累计实现合同销售面积352 万平方米，同比增长115%；实现合同销售金额484 亿元，同比增长124%；对应销售均价13775 元/平方米，同比增长4%。

    　　3 月拿地面积提升，积极通过收并购补充土储。公司3 月于盐城/绍兴/滁州/西安/普洱/保山新增6 个项目，拿地面积148 万平方米，同比增长108%，环比增长594%；拿地成本28 亿元，同比增长23%，环比增长32%，对应权益比例47%，拿地强度12%；楼面均价1885元/平方米，同比下降41%，环比下降81%（主要因普洱和保山项目楼面地价较低）。

    　　年初至今公司累计拿地面积222 万平方米，同比增长39%；拿地成本74 亿元，同比增长27%；对应楼面均价3337 元/平，同比下降9%；金额口径拿地强度15%（2020 年34%）；一二线城市占比43%（2020 年39%）。

    　　3 月26 日公司公告，子公司江苏锦翠（持股75%）完成对武汉金诚51%股权的收购，对价10654 万元，收购完成后将与控股股东共同开发武汉东西湖公园项目；4 月2 日公司公告，子公司山东锦腾（持股75%）拟向南通中南高科收购淄博锦美51%的股权，交易对价拟定5117 万元，收购完成后将与控股股东共同开发淄博创智花园一期项目。

    　　控股股东增持彰显信心，新发债券成本持平。截至3 月12 日，控股股东中南城投以平均7.27 元/股增持公司股票110 万余股，占公司2021 年1 月12 日总股份的0.029%，增持后持股比例53.85%。

    　　公司于3 月16 日发行一笔4 年期公司债，发行额10 亿元，票面利率7.3%，发行成本较公司以往发行的同类型债券基本持平；3月30 日公司公告拟通过百瑞信托发行总规模不超过17 亿元的集合信托计划，用以发展西安春风南岸项目。

    　　估值建议

    　　维持盈利预测不变。公司当前股价交易于3.0/2.5 倍2021/2022 年市盈率。维持跑赢行业评级，下调目标价13%至9.60 元（主要因市场风险偏好下行），目标价对应4.0/3.4 倍2021/2022 年目标市盈率和36%的上行空间。

    　　风险

    　　主要布局城市调控政策超预期转紧；融资环境超预期收紧。