比亚迪(002594)2020年业绩点评:业绩略低于预期 技术加速兑现 多业务迎来收获期

类别:公司 机构:诚通证券股份有限公司 研究员:开文明 日期:2021-04-07

  20 年业绩略低于预期,21Q1 预计归母净利润2~3 亿元20 年公司营收1566 亿元,同比+22.6%;归母净利润42.3 亿元,同比+162.3%;扣非后归母净利润29.5 亿元,同比+1181.5%。单季度看,20Q4 营收515.8亿元,同比+52.1%;归母净利润11.1 亿元,同比+396.5%;扣非后归母净利润4.6 亿元,同比+229.1%。整体业绩略低于预期。此外,公司还预告了21Q1业绩,预计归母净利润2~3 亿元,同比+77.6%~166.3%  20Q4 新能源车放量,品牌结构优化

      销量方面,20Q4 公司新能源车放量,销量约7.9 万辆,同比+113%,其中新能源乘用车销量约7.5 万辆,同比+125%。销量结构方面,高端车型唐、汉在乘用车中的份额合计约27%,环比+10 个pct,品牌向上趋势明显。看2020年全年,汽车销量约42.7 万辆,同比-7%,营收约839.9 亿元,同比+32.8%,毛利率约25.2%,同比+3.3 个pct,营收占比提升4.1 个pct 到53.6%。

      消费电子回暖,电子业务稳健增长

      全球智能手机需求逐季回暖,Q4 出货量约3.85 亿部,同比增速转正,约4.3%。

      随着下游复苏,国内智能手机产量也达到了今年季度高峰,约3.3 亿部。公司与TOP 厂商合作密切,提供结构件、组装和功能配件。2020 年全年,电子业务营收约600.4 亿元,同比+12.5%,毛利率约11.2%,同比+1.8 个pct。

      技术加速兑现,多业务迎来收获期

      1)汽车,21 年3 月秦、宋DM-i 已经发布上市,唐DM-i 车型也将短期内上市,卓越的经济性和出色的性能有望引领插电崛起。同时,下半年将推出基于全新平台打造的纯电车型,迎合年轻人群需求。2)半导体,子公司比亚迪半导体在20 年上半年引入战投,投后估值约102 亿。20 年年底公告开启分拆上市流程,21 年年内有望上市,借助资本市场发力汽车、消费和工业半导体等领域,缓解民族工业发展的制约;3)电池外供,继刀片LFP 电池实现外供一汽红旗E-QM5 之后,弗迪电池也开始布局欧洲,筹建海外第一个电池工厂,海外车企配套有望走出关键一步;4)比亚迪电子,北美大客户和无人机、电子雾化器等新兴业务正在快速崛起,贡献未来业绩增量。

      盈利预测和评级

      公司汽车业务向好,多点开花。我们预计2020~2022 年归母净利润分别为68、91、112 亿元,当前股价对应的PE 分别为71、53、43 倍,维持“强烈推荐”

      评级。

      风险提示:汽车市场受疫情影响复苏不及预期,零部件外供不及预期