社会服务行业：清明五一纷至沓来 旅游回暖静待花开

文旅部数据显示， 2021 年清明节期间（4 月3 日-5 日），全国国内旅游出游1.02亿人次，按可比口径同比增长144.6%，恢复至疫前同期的94.5%。实现国内旅游收入271.68 亿元人民币，同比增长228.9%，恢复至疫前同期的56.7%。人均旅游收入266.35 元，同比增长134.4%，恢复至疫前同期的60%。

    清明已至，五一将近，节假日催化旅游业加速回暖。交通运输部数据显示，清明期间，全国铁路、公路、水路、民航预计发送旅客1.4452 亿人次，同比增长142.4%。铁路日均发送旅客超千万，日均开行列车同比2019 年清明期间增长10.6%，创21 年运力投放新高。作为农历春节后的首个小长假，游客压抑的出行需求得到初步释放，补偿式返乡、出游需求激增。清明期间国内旅游出游人次、旅游景区接待量已接近疫情前同期水平，但由于短途周边游占比高、旅游产品价格低、景区减（免）票等原因，人均旅游消费仍有进一步提升空间。

    限流政策边际宽松，景区收入端有望改善。随着疫情得到有效防控、疫苗接种范围不断扩大，以及天气逐渐回暖，旅游业政策有所放宽。目前文旅部已不再对旅游景区游客接待上限做75%的统一规定，并明确疫情低风险地区，对剧院等演出场所、上网服务场所、娱乐场所接待消费者人数比例不再做统一限制，由各地自行掌握。清明期间江苏、郑州等地已放开景区客流管制，北京、上海等地已放开对商超、剧院等场所的相关限制。政策的边际放松将促进旅游业加速回暖，限流政策的放开有望助力景区标的扩大客流，实现收入端改善。

    周边游、短途游热度不减，利好周边游相关标的。携程平台数据显示，报名周边游、近郊游的游客占比超五成，周边游酒店订单相较于2019 年也有40%以上增长。中国旅游研究院数据显示，清明期间踏青郊游旅客占比57%，自驾游旅客占比60%，此外，清明期间中长线、长线跨省游已出现回暖迹象，携程平台预定量同比增势显著，在即将到来的“五一”和暑期长假中，长线游有望进一步复苏，带动人均旅游消费提高。

    旅游市场强劲复苏带动餐饮、酒店板块需求回暖。 餐饮方面，清明假期前两日，网联清算平台数据显示，部分品牌餐饮商家网络网络交易金额同比增长超过1倍。酒店方面，中国旅游研究院数据显示，清明期间度假酒店和特色民宿入住率接近疫情前同期水平，局部地区出现“量价齐升”现象。去哪儿数据显示，今年清明小长假期间，全国酒店预订量较2019 年同期增长1.5 倍，每间夜平均价格较2019 年同期增加35 元，实现预订量、价格的双增长。携程也指出，清明期间酒店订单量相较于2019 年增幅超过两成，环比3 月同期亦有近4 倍增长，其中高星酒店优势更为显著，对比2019 年增幅达到35%。酒店市场复苏趋势符合当前头部酒店中高端布局战略，我们预计我国中高端酒店占比将持续扩大并稳定于44%，对应客房量增长空间76-120%，高速增长期仍有至少3-8 年。疫情加速行业集中度提升，看好龙头在行业复苏周期下跑出自己的α。

    出境游方面，返乡祭祖推动出入境客流增长，多国探索疫苗护照，出国游仍待时日。清明期间，珠海边检总站预测出入境客流预计将达到100 万人次，环比上月上涨30%；杭州机场监管进出境港澳台旅客1.6 万人次，同比增长11.4%。

    香港旅发局乐观预计2021 年访港旅客有望实现960 万人次，达到2018 年的15%，且未来3 至6 个月有机会与内地、东南亚等逐步重启旅游。此外，我国以及亚洲、欧洲多个国家表示正在研究推出“疫苗护照”，探讨相互承认新冠疫苗接种证明、持疫苗护照免除入境强制隔离等问题，从而推动跨境旅游和国际出行复苏。我们认为，若海外疫情能够在疫苗的帮助下得到有效控制，港澳旅游市场将有望持续回暖，出国旅游市场则有望在今年底至明年初有序启动，但国人出境游信心的回升仍需一段时间。

    海南旅游热度不减，免税销售额同比高增。清明节假日期间，海南全省旅游接待游客123.79 万人次，同比增长160.6%；实现旅游总收入16.61 亿元，同比增长464.7%；其中，接待过夜游客67.42 万人次，同比增长170.1%。免税购物方面，据海口海关统计，清明期间海口、三亚、博鳌免税店总购物人数74994 人次，同比增长330.4%；销售额44557.01 万元，同比增长350.3%,人均花费5941元，同比增长6%。我们认为离岛免税在未来很长一段时间内仍是吸引消费回流的重要窗口，持续看好离岛免税的高景气。

    投资策略：①酒店行业龙头，在同比低基数的情况下，行业总体受益于出行持续回暖。龙头公司疫情期间逆势拓店，有望推动行业集中度进一步提升，中高端酒店快速增长且占比提高，看好头部酒店集团在行业复苏周期下跑出自己的α。②免税行业，离岛免税仍是吸引消费回流的重要窗口，新参与者的加入有助于营造适度竞争的市场环境，增强海南离岛免税在国际免税市场的竞争力，同时叠加政策催化和基础设施的不断完善，消费潜力有望持续释放。③具备可复制能力的优质人工景区，关注新园区开业以及新模式的探索。④连锁餐饮头部公司，疫情强化行业马太效应，头部企业依托其强大的运营管理、供应链支持等优势，复苏态势突出。

    风险提示：疫情控制超预期，经济增速下行，超预期政策。