晨光文具(603899)2020年年报点评:传统业务稳定 科力普高速增长

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:刘菲 日期:2021-04-06

2020年公司全年实现营业收入131.38亿元,同比增长17.92%;归母净利润12.55亿元,同比增长18.43%。单Q4季度实现收入46亿元,同比增长44.03%;归母净利润3.43亿元,同比增长32.65%。业绩强劲,略超预期。

    传统业务稳定,科力普业务高增:分业务来看,20年公司传统核心业务实现收入75.76亿元,同比增长9.05%,在疫情导致开学延期的影响下,公司通过优化渠道、数字化提升效率、发力线上渠道等方式稳定传统核心业务。其中,晨光科技(线上渠道)实现收入4.74亿元,同比增长59%,占比传统核心业务收入从2019年4.27%提升至6.25%。科力普业务实现收入50.00亿元,同比增长37%,受益于客户拓展表现强劲。零售大店业务收入6.55亿元,同比增长9%;其中九木杂物社实现收入5.58亿元,同比增长21%。零售大店业务上半年受疫情影响较大,下半年逐步恢复,截至2020年底,公司在全国拥有九木杂物社361家、晨光生活馆80家。

    综合净利略下降,精品文创推动传统业务盈利水平提升:2020年公司毛利率25.36%,同比下降0.78个百分点。分产品来看,办公直销业务毛利率10.98%,同比下降2.11个百分点。而受益于精品文创推动产品结构上行,学生文具、办公文具、书写工具毛利率分别同比提升0.77、1.79、4.08个百分点。2020年公司销售费用率8.40%,同比下降0.40个百分点;管理费用率4.59%,同比提升0.37个百分点;研发费用率1.22%,同比下降0.22个百分点。财务费用率0.07%,同比提升0.14个百分点。净利率略下降1.06个百分点至9.42%,在疫情影响下相对稳定。

    盈利预测与投资建议:上调公司21-23年收入预期至174.2/218.5/266.5亿元,预计归母净利润分别为15.8/18.3/21.6亿元,EPS为1.70/1.97/2.33元。

    当前股价对应21/22年PE为50.7/43.9倍,建议持续关注。

    风险提示:科力普业务波动、零售大店与安硕业务亏损加剧