中航机电(002013)：1Q21预告利润同比增速创新高 航空机电龙头步入发展快车道

预告一季度盈利同比增长198%~238%

    公司发布业绩预增公告，预告1Q21 归母净利润约为1.93~2.19 亿元，同比增长197.9%~237.9%。业绩预告超过市场预期。

    关注要点

    单季度利润增速创历史新高。公司2020 年1Q/2Q/3Q/4Q 单季度归母净利润同比增速分别为7.03%/2.63%/14.29%/17.61%，1Q21单季度增速达到200%左右，单季度同比增速刷新了2016 年以来的历史记录。公司公告，1Q21 利润同比大增的原因主要为：1）上年同期受新冠疫情影响生产经营受限，部分企业停工时间较长；2）1Q21 航空业务收入同比大幅提升，同时非航空业务企稳回升。

    2021 指引积极，全年业绩可期。公司3 月15 日发布了2021 年业绩目标和预计关联交易金额：预期2021 年实现销售收入136.05亿元（+11.30%），利润总额14.77 亿元（+9.57%）；销售产品、商品的关联交易预计为70.00 亿元（相比2020 年实际发生额+21.5%）。我们认为，公司的预期关联交易金额由现有订单和意向订单自下而上加总，具备一定前瞻性，反映了航空机电行业的高景气度。

    业绩增长确定性强，改革潜力值得期待。1）我们认为“十四五”

    期间我国航空装备需求较大，公司作为航空机电领域国内龙头企业占据较大市场份额，有望享受行业红利。2）随着航空业不断发展，机电系统的价值量占比也逐步提升，新一代战机航电系统价值量占比从11%提高至14%左右，新机型放量和老旧机型机电系统的升级换代为公司业绩增长提供动力。3）作为专业化整合平台，公司目前托管8 家航空机电企业，我们认为，在“国企改革三年行动”背景下，相关运作值得期待。4）公司2020 年8 月公告拟使用回购股份进行员工股权激励，目前正在筹备中。我们认为若激励实施，将有利于提升公司骨干积极性，利好公司发展。

    估值与建议

    公司在航空机电系统领域处于龙头地位，“十四五”航空防务装备需求提升和航空机电系统价值量提升驱动公司业绩增长。同时公司还具有较大改革潜力。

    我们维持2021/2022 年净利润为13.18 亿元/16.48 亿元。当前股价对应2021/2022 年29.7 倍/23.7 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级和12.70 元目标价，对应37.4 倍2021 年市盈率和29.9 倍2022 年市盈率，较当前股价有26.2%的上行空间。

    风险

    订单不及预期，产品交付不及预期。业绩预告是公司财务部门初步测算的结果，具体财务数据以公司披露的1Q21 季度报告为准。