商社行业：清明已至五一将近 关注国内旅游市场复苏

　　本周核心观点：

    　　清明已至，五一将近，节假日催化旅游业加速回暖。随着疫情得到有效防控、疫苗接种范围不断扩大，以及天气逐渐回暖，旅游业政策有所放宽。政策方面，文旅部已不再对旅游景区游客接待上限做75%的统一规定，允许各地自行决定，目前江苏、四川等地已放开相关限制。政策的边际放松将促进旅游业加速回暖，限流政策的放开有望助力景区标的扩大客流，实现收入端改善。根据携程数据，清明景区门票人次已经恢复至2019 年同期水平，清明和五一假期旅游产品、机票预订量均超2019 年同期水平，预计今年清明节国内出游人次将达到1 亿人次。

    　　从出游类型看，周边游、短途游热度不减。携程平台上报名周边游、近郊游的游客占比超五成，利好周边游相关标的。同时，中长线、长线跨省游同比增势显著，有望带动人均旅游消费提高。

    　　多国探索疫苗护照，出国游仍待时日，港澳游有所回暖。我国以及亚洲、欧洲多个国家表示正在研究推出“疫苗护照”，探讨相互承认新冠疫苗接种证明、持疫苗护照免除入境强制隔离等问题，从而推动跨境旅游和国际出行复苏。港澳游已出现回暖迹象，香港旅发局指出，最乐观预计今年访港旅客约960 万人次，是去年1.6 倍，达到2018 年的15%，且未来3 至6 个月有机会与内地、东南亚等逐步重启旅游；澳门特区政府公布，今年2 月内地赴澳门旅客同比增加4.3倍至38.06 万人次，入境旅客较去年同期增长1.7 倍。我们认为，若海外疫情能够在疫苗的帮助下得到有效控制，港澳旅游市场将有望持续回暖，出国旅游市场则有望在今年底至明年初有序启动，但国人出境游信心的回升仍需一段时间。

    　　建议重点关注：①酒店行业龙头，在同比低基数的情况下，行业总体受益于出行持续回暖。龙头公司疫情期间逆势拓店，有望推动行业集中度进一步提升，中高端酒店快速增长且占比提高，看好头部酒店集团在行业复苏周期下跑出自己的α。②免税行业，离岛免税仍是吸引消费回流的重要窗口，新参与者的加入有助于营造适度竞争的市场环境，增强海南离岛免税在国际免税市场的竞争力，同时叠加政策催化和基础设施的不断完善，消费潜力有望持续释放。③具备可复制能力的优质人工景区，关注新园区开业以及新模式的探索。④连锁餐饮头部公司，疫情强化行业马太效应，头部企业依托其强大的运营管理、供应链支持等优势，复苏态势突出。

    　　行业复盘：

    　　2021.3.29-2021.4.2 上证综指收于3484.39 点，周涨幅1.93%；深证成指收于14122.61 点，周涨幅2.56%；中信消费者服务指数收于16333.15 点，周涨幅4.39%；中信商贸零售指数3966.71 点，周跌幅0.52%。社会服务各子板块涨跌幅依次为：旅游综合5.65%、餐饮4.27%、酒店3.69%、景点1.91%、其他休闲服务-0.84%；商贸零售各子板块涨跌幅依次为：一般物业经营1.35%、多业态零售0.33%、百货-0.23%、贸易-0.99%、专业连锁-1.22%、超市-1.25%、专业市场-2.24%。

    　　重点报告关注：

    　　《酒店行业：高速扩张下，中高端酒店增长空间仍有几何？》2021-01-04《化妆品行业：国产香化如何打造百年企业？》2020-12-04《餐饮行业：疫情强化马太效应，“标签化”品牌更具复苏优势》2020-08-11《同道猎聘（6100.HK）：从在线招聘到人服平台，成长边界不断扩张》2021-01-28重点推荐：中国中免、中公教育、锦江酒店、首旅酒店、珀莱雅、同道猎聘、御家汇

    　　风险提示：疫情的超预期发展，出行政策变化，新冠疫苗推进过程中的不确定风险。