研究所晨报

类别:晨报 机构:诚通证券股份有限公司 研究员:樊继拓 日期:2021-04-06

  总量研究

      策略研究:经济分歧是好的买点

      利率上行是2 月以来市场的主要担心,近期随着国内利率稳步下行,股市迎来了反弹,部分投资者反而开始担心经济,特别是社融拐点的出现。我们认为,由于企业盈利情况很好,利率上行速度可控,这一次社融拐点只会导致经济分歧,而很难马上导致经济拐点。历史上,每一轮经济改善,都会出现多次经济分歧,事后来看,经济分歧都是很好的买点。

      宏观研究:拜登财政政策的三层逻辑

      可以从三层逻辑来理解拜登政府的财政政策,这三层逻辑层层递进,分别是:短期来看财政政策刺激经济,中期来看征税未必严重抑制经济,长期来看拜登经济学提升潜在经济增速。

      公司研究

      中芯国际:2020 业绩符合预期,未来继续受益于国产替代与行业高景气

      事件:公司发布2020 年报。2020 年实现营收274.7 亿元,同比增长24.8%;归母净利润43.3 亿元,同比增长141.5%;扣非归母净利润16.97 亿元,扭亏为盈。2020Q4 单季度实现营收66.71 亿元,归母净利润12.52 亿元,分别同比增长10.3%、93.5%。

      主要系受益于晶圆代工产能紧张,成熟制程需求增加,公司晶圆销量增加及平均售价上升共同影响(约当8 英寸晶圆销量增加13.3%,均价由上年4269 元增至本年4733 元)而导致的收入增加、政府项目资金增加、投资联营企业和金融资产取得的投资收益增加。

      同时公司在年报中给出指引:2021 年公司计划上半年收入目标约139亿元;全年毛利率目标为10%-20%中部。

      盈利预测、估值与评级:公司系大陆晶圆代工龙头,先进制程稳步推进,成熟制程方面,下游需求强劲,目前公司产能利用率达到高位,公司将于国产替代加速、行业持续高景气、资本与政策多因素共振下深度受益,预计公司2021-2023 年的营业收入为299.7/335.7/386 亿元,归母净利润分别为28.10/36.46/46.57 亿元,EPS 分别为0.36/0.46/0.59 元/股,4 月1 日收盘价对应PE 为157/121/95 倍,维持“强烈推荐”评级。

      福达股份:进军新能源汽车市场,产品、客户结构持续优化事件:2020 年营收17.70 亿元(+16.87%),净利2.01 亿元(+50.47%);进军新能源汽车市场,产品、客户结构持续优化;与德国阿尔芬合资进军大型曲轴,市场开发成绩优异;商用车稳增,豪华车、非道路是未来增长亮点。

      盈利预测、估值与评级:预计公司2021-2023 年归母净利润分别为2.45/3.21/4.37 亿元, 增速分别为22.1%/31.0%/36.3% ; EPS 分别为0.41/0.54/0.74 元,对应市盈率分别为15.4/11.7/8.6 倍。公司竞争优势明显、份额提升可期,拓展豪华乘用车及“脖子”的大型曲轴业务打开更大成长空间,维持“强烈推荐”评级。

      风险提示:房地产市场超预期下行,美股剧烈波动。