深度*公司*福莱特(601865)：单季业绩迭创新高 优质产能持续扩张

公司2020 年业绩同比增长127%，符合预期。公司光伏玻璃龙头地位稳固，新产能持续投放支撑市占率进一步向上；维持增持评级。

    支撑评级的要点

    2020 年盈利增长127%符合预期：公司发布2020 年年报，全年实现营业收入62.60 亿元，同比增长30.24%，归属于上市公司股东的净利润16.29亿元，同比增长127.09%，扣非后盈利16.19亿元，同比增长135.39%。2020Q4实现收入22.43 亿元，同比增长57.33%，环比增长47.59%，实现盈利8.17亿元，同比增长289.59%，环比增长132.83%，单季度盈利继2020Q3 后再创历史新高。公司年报业绩符合前期业绩预告，符合我们和市场的预期。

    供需紧张涨价兑现，光伏玻璃盈利大增：2020 年由于终端光伏装机需求在疫情第一波冲击后快速复苏，叠加双面双玻组件渗透率提升等因素，光伏玻璃供需出现缺口，尤以下半年为甚，半年价格涨幅接近80%。在高景气度的推动下，公司光伏玻璃全年实现销量1.85 亿平米，同比增长17.32%，收入52.26 亿元，同比增长39.44%，税后结算平均价格28.25 元/平米，同比提升18.82%，毛利率则同比大幅增加16.54 个百分点至49.41%。

    优质产能持续扩张：2020Q4-2021Q1，公司共有越南两座窑炉与安徽凤阳一座窑炉新投入使用，总产能3,200 吨/日，2021 年内公司仍计划将安徽凤阳三座新窑炉（总产能3,600 吨/日）投入生产。此外，公司嘉兴基地的一座600 吨/日产能的窑炉已于2020Q4 完成冷修。后续计划方面，公司拟于安徽凤阳投资建设5 座1,200 吨/日产能的窑炉，预计于2022 年陆续投产；同时公司公告，拟投资约58 亿元于嘉兴与凤阳再分别新建2 座、4 座1,200 吨/日产能的窑炉。低成本优质产能的持续扩张有利于公司借助大窑炉的成本优势抢抓光伏玻璃市场发展机遇，进一步提高市场份额。

    估值

    结合公司年报与光伏玻璃行业供需情况，我们将公司2021-2023 年预测每股收益调整至0.87/0.93/1.07 元（原2021-2022 年预测摊薄每股收益为0.84/0.93 元），对应市盈率31.5/29.4/25.6 倍；维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    新冠疫情影响超预期；行业产能释放超预期；双玻渗透率不达预期；原材料与燃料动力价格波动；光伏政策风险。