北京君正(300223)公司深度报告：聚焦车载存储 期待ISSI未来表现

并购完成，静待整合效果显现。北京君正成立于2005 年，于2011 年5月在深圳创业板上市。随着产业的发展，北京君正在多媒体编解码技术、影像信号处理技术、AI 引擎技术、AI 算法技术等领域持续投入研发并形成了自主技术。多项核心技术体系的形成，使得公司具有越来越强的竞争力，带领公司进入AIoT 领域，为AIoT 提供核心芯片和解决方案。

    公司推出了微处理器芯片和智能视频芯片两条产品线，并且围绕着这两条产品线，研发了相应的软硬件平台和解决方案。公司的微处理器产品线主要应用于生物识别、二维码识别、商业设备、智能家居、智能穿戴以及物联网相关领域，智能视频产品线广泛地应用于安防监控、智能门铃、智能门锁、人脸识别设备等领域。

    2020 年，北京君正完成了对ISSI 及其下属子品牌Lumissil 的并购。ISSI的主要产品为SRAM、DRAM、FLASH、Anolog 及Connectivity 等存储芯片、模拟及互联芯片产品，主要应用于汽车电子、工业与医疗、通讯设备、及消费电子等领域。

    汽车存储市场迎来机遇。在自动驾驶、车载娱乐系统等应用的推动下，未来车载存储行业增速保持较快增长。根据咨询机构Trendforce 的数据，预计2021 年每辆车的DRAM 用量约为4GB，随着电动汽车的逐渐普及，自动驾驶的渗透率提升，每辆汽车搭载的DRAM 量将会增加，未来三年车载DRAM 用量CAGR 增速将超过30%。以特斯拉为例，Model S/X 使用了8GB 的DRAM，而Model 3 则上升至14GB，预计下一代车型搭载的DRAM 还将继续上升。由此可见，未来车载DRAM 有充足的增长空间。据咨询机构Gartner 预测，汽车内存的市场规模将从2020 年的24 亿美元增长至2024 年的63 亿美元。

    通过对ISSI 的并购，北京君正业务将从微处理器和智能视频芯片，扩展至涵盖存储芯片业务线和模拟与互联芯片业务线；市场从以物联网、消费类IPC 市场等消费类市场为主，扩展至汽车、工业、医疗、通讯、高端消费及大众消费类市场等多个市场领域，客户亦包含了众多全球一线品牌厂商。随着车载市场蓬勃发展，公司凭借业内领先的技术和市场地位，有望受益于行业发展趋势，使公司能够站在更高的平台谋求更大的发展空间。

    盈利预测与投资评级：我们预计2021-2023 年公司归母净利润分别为4.4亿元、5.6 亿元、6.9 亿元，对应EPS 分别为0.94 元、1.19 元、1.48 元，对应2021 年4 月02 日收盘价（67.83 元/股）市盈率71.9、56.9、45.8倍。给予公司“买入”评级。

    风险因素：市场竞争加剧风险；上游涨价风险；商誉减值风险。