国金证券(600109)：业绩稳定增长 经纪、投行业务双轮驱动

报告摘要：

    国金证券于2021年4 月1日发布2020 年年报。数据显示，公司全年实现营业收入60.63 亿元，同比增长39.39%；实现归属于母公司股东的净利润18.63 亿元，同比增长43.44%。截至2020 年末，公司总资产676.30亿元，较上年末增长34.85%；归属于母公司股东的权益224.65 亿元，较上年末增长8.41%。

    点评：

    经纪业务竞争力进一步提升，金融科技助力财富管理转型。2020 年公司经纪业务实现营收18.21 亿元，同比增长38.72%。全年公司经纪业务股票、基金、债券交易总金额达到56013.95 亿元，同比增加57.75%，其中股票基金交易总金额51216.56 亿元，同比增加48.08%。公司依托金融科技迭代更新，坚持以推进财富管理转型为目标，打造核心竞争力。

    投行业务股债并举，营收大幅增长。2020 年公司投资银行业务实现营收16.66 亿元，同比增长88.67%。股权融资方面，全年合计承销金额为201.19亿元。债券融资方面，公司共发行138 支债券，合计承销金额为850.81亿元。截至2020 年末，公司共有注册保荐代表人216 名，在全部保荐机构中排名第9 位。

    证券投资业务平稳发展，秉持稳健的投资风格。2020 年公司证券投资业务实现营收11.75 亿元，同比增长9.07%。权益类投资方面，公司持续优化投研能力，实施多元化投资分散风险。场外业务方面，公司重点发行保本浮动型收益凭证和指数增强业务，稳健上量并逐步配置多元化结构分散对冲风险。

    资管业务持续转型变革，主动管理水平不断提升。2020 年公司资管业务实现营收1.82 亿元，同比增长33.43%。国金资管是以主动管理为特色的差异化资产管理服务机构，全年公司新发行集合计划、单一计划和专项计划分别共计20、45、16 只。

    投资建议：我们预计2021—2023 年公司收入分别为75.58、91.96、108.99亿元，归母公司净利润为23.16、28.23、33.6 亿元，维持“买入”投资评级。

    风险提示：投行业务收紧、权益市场波动、同业竞争加剧