中简科技(300777)2020年报点评：继续看好公司在军用碳纤维赛道上的成长

净利润同比增长70%。2020年，公司实现营业收入3.90亿元，同比增长66.14%；归属于上市公司股东的净利润为2.32亿元，同比增长70.09%；归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.17亿元，同比增长73.55%；实现EPS为0.58元。

    2020年第四季度，公司实现营业收入1.29亿元，同比增长71.9%，环比增长40.7%；归属于上市公司股东的净利润1.01元，同比增长61.9%，环比增长165.1%；实现每股收益0.25元。

    产品销量增长是公司业绩增长主要原因。公司销售产品主要为高性能碳纤维及碳纤维织物，2020年公司碳纤维及织物产量114.08吨，同比增长25.90%；销量116.16吨，同比增长45.47%。2020年5月，公司与客户A签订的金额为2.65亿元的重大合同，目前已经全部执行完毕。

    毛利率有所提升。2020年，公司碳纤维毛利率为84.15%，同比提高了2.34个百分点。碳纤维产品成本中折旧成本占比非常高，随着公司碳纤维产销量大幅增长，规模效应得到体现。2020年公司加权平均净资产收益率21.51%，同比提高了4.93个百分点。

    我国军机升级换代加速促进碳纤维需求。碳纤维因其“轻而强”和“轻而硬”的特性，被广泛应用于战斗机和直升机的机体、主翼、尾翼、刹车片及蒙皮等部位，减重效果显著，并且碳纤维复合材料逐渐从承力、次承力结构向主承力结构方向发展。我国新型战斗机使用碳纤维复合材料比例不断提升，而我国仍有超三分之一比例作战飞机是二代作战飞机。随着我国第三代作战飞机日趋成熟，新型战机歼-16，歼-10c以及四代隐身战斗机歼-20的相继服役，未来二代作战飞机将逐渐退役。第三代以上作战飞机的不断服役，明显拉动军用碳纤维的需求。

    募投项目将打开公司成长空间。2019年公司首次公开发行，募投资金全部用于“1000 吨/年国产 T700级碳纤维扩建项目”，募投项目于2020年3月末达到预定可使用状态。未来几年是募投项目产能释放期，将推动公司业绩增长。另外，公司在2021年3月公告，拟签署《常州国家高新技术产业开发区管理委员会与中简科技股份有限公司投资协议书》，拟投资建设高性能碳纤维及相关制品。

    投资建议。公司作为国内领先的碳纤维企业，产品目前主要应用于军用，另外公司是国内碳纤维企业少数能持续盈利企业之一。随着募投项目投产逐渐释放产能，打破公司产能限制，公司业绩将进入一个新的成长空间。预计公司2021年、2022年EPS分别0.84元 、1.14元，目前股价对应PE分别为55倍、40倍，维持公司“谨慎推荐”投资评级。

    风险提示：产品价格下跌，研发风险，募投项目投产低于预期。