科达制造(600499):锂盐业务22年贡献利润或达7.2亿元

类别:公司 机构:华安证券股份有限公司 研究员:陈晓 日期:2021-04-06

蓝科锂业低成本扩张,锂价上行周期,贡献科达制造投资收益丰厚碳酸锂新增产能有限,全年供需趋紧,锂产品开启涨价周期。公司持股蓝科锂业43.58%,是国内卤水提锂的龙头企业,提锂核心技术自主研发,成本低于3 万元/吨。2020 年产量为1.36 万吨碳酸锂,2 万吨/年碳酸锂项目即将投产,预计2021 年有效产能为2.4 万吨/年,2022 年预计产能3-4 万吨/年,且成本逐年降低。

    2021 年,当出货量在2.25-2.50 万吨之间,碳酸锂售价在8-10 万元/吨时,蓝科锂业净利润为7.61-12.22 亿元,对应科达制造投资收益为3.31-5.31 亿元;2.5 万吨出货量下,碳酸锂售价每抬升1 万元/吨,科达制造投资收益增厚0.82 亿元。2022 年,当出货量在4.00-4.25 万吨之间,碳酸锂售价在8-10 万元/吨时,蓝科锂业净利润为14.21-21.49 亿元,对应科达制造投资收益为6.18-9.35 亿元;4 万吨出货量下,碳酸锂售价每抬升1 万元/吨,科达制造投资收益增厚1.31 亿元。

    国内陶机龙头全球第二,主业聚焦经营改善,非洲陶瓷业务高速发展战略聚焦陶机主业和海外建筑陶瓷,收缩洁能环保等业务,资产减值接近尾声,资产质量改善。陶瓷机械市场全国龙头,全球第二,盈利逐步改善提升;在非洲与贸易商森大集团合作开展建筑陶瓷成品业务,目前实现6600 万平方米陶瓷产能。2020H1 加纳和肯尼亚两家公司的净利润为1.58 亿元,同比增长132.35%,且持续扩产增加利润。

    投资建议

    预计公司2020/2021/2022 年归母净利分别为2.76/7.22/9.74 亿,对应PE 分别为71/27/20 倍,给予“买入”评级。

    风险提示:产能进展不及预期;产品价格下跌;陶机及海外陶瓷业务发展不及预期。