ST宏盛(600817)：业绩符合预期 新能源环卫龙头蓄势待发

事件：公司发布2020 年年报，公司实现营收 34.84 亿元，实现归母净利润 2.94 亿元，同比-4.94%。其中，子公司宇通重工实现营收入33.84亿元，同比+7.41%，实现归母净利润 3.08 亿元，同比+ 0.19%。扣非归母净利润 2.48 亿元，完成了本年度业绩承诺公司。

    重组上市，综合竞争力再上一层楼。公司于2020 年11 月初完成了发行股份购买宇通重工100%股权的重大资产重组，宇通重工的业务从工程机械到环保领域，再到环卫领域，致力于向“新能源设备+环卫服务”一体化发展。通过与宏盛重组上市，一方面，宇通重工能够优化公司治理结构，搭建资本平台，进一步借助上市公司的管理经验和资本运作经验，实现快速发展；另一方面，叠加公司发布2021 年限制性股票激励计划，有助于提升其综合竞争力、品牌知名度和行业地位，并进一步利用资本市场平台拓宽融资渠道、增强抗风险能力。

    兼具成本与研发优势，新能源环卫车市占率领先。根据公司公告，全年共销售环卫车辆 2,711 台，环卫设备收入 12.00 亿；其中新能源环卫车辆 901 台，市占率 21.18%,具较强竞争力。根据公告，环卫设备行业新能源 2020 年上险量 3,711 台，同比增长 23.9%，行业渗透率为 3.2%；其中，深圳、北京是2020 年行业需求最为集中的地区，占行业整体需求的比重分别为 39%和 20.3%；宇通是环卫新能源市场中的主要品牌之一，排名行业上险量前二。公司背靠宇通集团，有望与集团产生协同效应扩大成本优势，依托集团底盘资质可以实现上装底盘一体化生产，装备毛利率较外购底盘的企业更具备优势。同时，为保持领先技术优势，近年来公司不断加大研发投入，2020 年研发费率5.4%处于行业领先。公司各项费率管控良好，通过不断总结自身管理经验，公司形成了标准化的管理流程和服务体系，为实现可持续发展奠定了扎实的管理基础。

    环卫服务迎市场化机遇，工程机械夯实发展基础。在环卫市场化驱动的大背景下，公司环卫服务板块营收大幅提升，得益于本土优势，公司在河南省内覆盖广泛，叠加装备的协同优势，环卫服务板块仍然具有较大的竞争优势，根据公告，2020 年公司在运营的环卫服务项目年化额 6.3 亿，较 2019 年底增长 28.4%。公司依托较强的科研实力、领先的产品生产制造和质量把控能力、以及良好的企业管理运营能力，建构了较为完善工程机械生产线，为客户提供专业工程机械，同时开展民用和军用专业工程机械业务。近年来，公司民用板块的强夯机和桥梁检测车产品已逐步建立起行业领先地位，军用板块是部队高速推土机和高速装载机等装备的主要供应商，叠加“新基建”的行业政策东风，公司工程机械业务迎来良机。

    投资建议：公司作为新能源环卫装备领域龙头，随着重组上市带来的综合竞争力不断提升，公司业绩有望快速增长。我们预计公司2021年-2023 年的EPS 分别为0.73、0.88、1.07 元/股，对应PE 分别为24.5x、20.1x、16.6x，给予买入-A 投资评级。

    风险提示：市场竞争加剧、客户集中度较高的风险、政策推进不及预期。