吉比特(603444)公司跟踪报告：放置+修仙+成熟商业模式 《一念逍遥》表现超预期

　　水墨画风+修仙题材+放置养成+数值成长为核心，产品表现超预期《一念逍遥》是一款水墨国风放置修仙手游，由吉比特自研，雷霆游戏发行，于2021 年2 月1 日上线。核心玩法为放置养成+数值成长，通过各类活动及任务获取资源，以及多元化养成系统提升数值，在此过程中形成相应的付费点，商业化模式成熟。吉比特近年来聚焦于放置赛道，从行业来看2020年预计手游市场放置类产品流水收入大致为78.63 亿元。题材上产品采用修仙题材，过往吉比特拥有成功的仙侠题材制作经验，具备较强优势，行业上看2021 年预计整个仙侠题材市场规模超250 亿，具备较大市场潜力。游戏形式上采用类似球体碰撞模式，通过移动+点击即可完成，操作简单易上手，数值展示和成长信息直观，加入社交MMO 元素强化游戏互动感，一方面营造正向社交氛围，另一方面通过玩家间比拼，激发用户对于数值养成的追求和付费意愿，提升留存和付费率。画面表现上游戏化繁为简，采用独特水墨风强化内容沉浸感，吸引年轻用户，同时减少模型制作节约成本。

    　　月流水超3 亿，预计Q2 后利润逐渐释放

    　　上线2 个月以来《一念逍遥》占据畅销榜10 位上下，截止4 月1 日游戏排名12 位，预估月流水超3 亿元。从下载量来看，首月累计用户量超过300万。《一念逍遥》未上架安卓渠道应用商店，iOS 渠道首日导量超过14 万人，一周之后游戏每日下载量回落至平稳状态，日均下载量保持在1 万以上，TapTap 平台上累计下载人数超过81 万。从产品买量投放来看，买量素材量高峰主要集中在上线五天内，上线首日买量总素材数达到峰值，投放量超过1500 组，2 月4 日之后投放量出现回落，2 月之后维持平稳投放，3 月中下旬开始配合“灵界”版本的重要更新，买量投放规模稍有增长。产品投放周期相对平稳可控，预计Q2 开始逐渐利润回收。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司核心产品《问道手游》表现稳定，自研放置手游《一念逍遥》首发优异，贡献业绩增量。储备产品《摩尔庄园》主打家园养成+社交，旨在通过大DAU类产品实现泛用户破圈，预计上线之后可以为雷霆平台实现更多导量。预计2021-2023 年，公司实现归母净利润14.95/16.99/18.30 亿元，对应EPS20.81/23.65/25.47 元，PE17x/15x/14x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　单一产品依赖，老产品流水过快下滑，重点新游戏产品不及预期。