华天科技(002185):年报符合预期 处于业绩上升通道

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:郑震湘/陈永亮 日期:2021-04-02

  公司发布2020 年年报。2020 年,公司实现营业收入83.82 亿元,同比增长3%;实现归母净利润7.02 亿元,同比增长145%。其中,公司2020Q4单季度实现营业收入24.65 亿元,同比增长23%;单季度实现归母净利润2.54 亿元,同比增长113%。

      受益于国产替代,2020 年业务快速增长。受益于国产替代加速,2020 年集成电路市场景气度较2019 年大幅提升,公司订单饱满,净利润创历史新高,母公司层面、昆山子公司、Unisem 利润较去年同期均有较大幅度增长。

      2020 年,公司共完成集成电路封装量395 亿只,同比增长19%;晶圆级集成电路封装量108 万片,同比增长26%。公司Bumping、WLCSP、TSV-CIS、存储器等产品订单大幅增长;新开发客户108 家,客户结构优化。华天南京一期顺利投产,华天南京的存储器、滤波器、MEMS 等封装产品已向客户批量供货。

      受让少数股权,增厚盈利能力。公司拟以7.44 亿元受让大基金持有的华天西安27.23%股权,交易完成后公司将持有华天西安100%股权。截止2020Q3,华天西安净资产25.5 亿元,2020Q1~Q3 营业收入15.80 亿元,净利润6192 万元。本次受让价格约1.05 倍PB,较为合理,且有利于增厚公司盈利。华天西安主要包括FC 和打线工艺,已经具有较高封装水平和产业规模,未来将进一步优化产品结构、提升竞争力。目前,封装测试环节高度景气,供不应求,行业普遍涨价,华天西安有望受益于高景气度。此外,华天科技天水厂、昆山厂、南京厂也都需求旺盛。

      拥有较强技术、成本管控能力,具有竞争优势。公司拥有领先的技术研发和持续的产品创新优势、较强的成本管控及效益竞争优势、丰富的市场开发经验和良好的客户服务质量、良好的企业文化及团队优势。公司在存储封测、TSV-CIS 封测、射频封测及汽车电子等方面均具有储备和布局,有望受益于下游放量。

      公司卡位布局CIS、存储、射频、汽车电子等上游领域封测,TSV-CIS 量价齐升,存储国产替代放量在即,5G、新能源推动射频、汽车电子持续升级。我们预计公司2021~2023 年实现归母净利润约10.08/12.37/15.09 亿元,维持“买入”评级。

      风险提示:下游需求不及预期、行业景气波动风险