建筑行业4月投资策略:基本面改善 估值有望提升

类别:行业 机构:国信证券股份有限公司 研究员:周松 日期:2021-04-02

  投资低于预期,有望触底回升

      2020 年固定资产投资增速为2.9%;分项来看,房地产投资增速为7%,基建投资增速为0.9%,制造业投资增速为-2.2%。基建投资低于预期。

      由于低基数原因,今年1-2 月固定资产投资同比增长35.0%,房地产投资同比增长38.3%;基建投资同比增长36.6%;制造业投资增长37.3%。

      政府工作报告指出,十四五期间,要推动绿色发展,促进人与自然和谐共生。坚持绿水青山就是金山银山理念,加强山水林田湖草系统治理,加快推进重要生态屏障建设,构建以国家公园为主体的自然保护地体系,森林覆盖率达到24.1%。落实2030 年应对气候变化国家自主贡献目标。加快发展方式绿色转型,协同推进经济高质量发展和生态环境高水平保护,单位国内生产总值能耗和二氧化碳排放分别降低13.5%、18%。园林生态将在碳中和中发挥重要作用。基建REITs 有序推进,专项债以及多渠道融资等政策落地,也有望提振今年基建投资。

      估值底部,龙头公司性价比高

      建筑行业经过过去几年的调整,当前市盈率9 倍,市净率0.9 倍,不论是绝对估值还是相对估值都在历史底部。港股相关股票估值更低,AH 同时上市的四家建筑企业,港股估值水平只有A 股一半,港股PE 不到3倍;PB 0.3 倍;股息率高达5%。随着今年十四五规划落实,行业有望迎来估值修复。

      3 月行业跑赢指数,推荐组合跑赢指数

      3 月建筑行业上涨5.88%,沪深300 指数下跌5.40%,行业跑赢沪深300指数11.28pct。2021 年3 月我们外发的投资策略报告,推荐的投资组合实现收益6.05%,跑赢行业指数0.17pct,跑赢沪深300 指数11.45pct。

      重点推荐低估值龙头

      建筑行业低估值龙头订单收入体量大且经营稳健。随着落后产能出清及行业整合,龙头市占率快速提升,八大央企新签订单市占率从2015 年的27%提高到了当前的37%。龙头公司在手订单为历史最高水平,订单收入保障比达到近4 倍。随着逆周期调控政策落实,订单有望加快落地,业绩确定性强,估值修复空间大。重点推荐中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国化学等。

      风险提示:投资不及预期;应收账款坏账;项目资金不到位等。