美亚柏科(300188)2020年年报点评：大数据业务同增40.59% 与国投协同效应明显

2020 年净利润同增29.32%，大数据智能化业务占比大幅提升公司发布2020 年报：全年实现营收23.86 亿元，同比增长15.41%；归母净利润3.75 亿元，同比增长29.32%。其中，网络空间安全/大数据智能化/网络开源情报/智能装备制造业务收入占比分为47.2%/45.51%/2.44%/2.59%，同比-5.24/+8.15/-1.22/-1.88pct，大数据智能化业务占比提升明显。

    两大主赛道营收均破10 亿，各业务稳步推进网络空间安全：营收11.26 亿元，同比增长3.87%，毛利率62.67%，同比增长0.56pct。2020 年9 月，公司正式宣布启动新网络空间安全板块，核心产品方向为电子数据取证、网络安全大数据、零信任安全防护体系等。大数据智能化：营收10.86 亿元，同比增长40.59%，毛利率50.60%，同比增长5.44pct。

    2020 年7 月，发布 “乾坤” 大数据操作系统；8 月，成立新型智慧城市事业部；12 月，国投智慧城市创新研究院获批设立。公司在新型智慧城市领域积极布局，有望把握新基建和新型智慧城市发展的新机遇。

    新市场拓展成效明显，订单增长迅速

    2020 年，公司在新领域区县市场及军工、税务、企业等新行业订单均保持较好增长。区县市场：订单金额近3 亿元，同比增长41%，区县取证实验室单个建设规模已超1000 万。税务：子公司江苏税软挖掘国地税合并后的市场机会，在省市级涉税评估和税务稽查行业持续占70%以上的市场份额。军工：

    线上线下营销相结合，推出符合行业及客户需求产品，2020 年实现上亿的订单规模，同比增长约2 倍。企业：推出一站式“公证+司法鉴定” 电子证据服务平台等产品及解决方案。子公司美亚亿安2020 年收入同比增长64.04%。

    引入国投预算管理体系，提质增效作用显著

    公司通过明确组织定位、提高组织效能、支撑战略落地三个方面，强化人均毛利考核比重，促进产品化经营能力提升，2020 年，公司毛利率为57.60%，同比增长1.86pct。公司还引入国投集团全面预算管理体系，开展“瘦身健体、提质增效” 等管理活动，加强成本管控及与控股股东之间的协同，费用控制效果明显，2020 年，公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分为11.47%/13.21%/15.30%/-0.43%，同比-1.57/-0.76/+1.12/-0.13pct。

    投资建议：看好大数据智慧化业务持续高成长，维持“强烈推荐”评级公司战略规划清晰，股东协同效应明显。预计2021-2023 年归母净利润为5.34、6.80 和8.07 亿元，对应PE 为26.4、20.7 和17.5 倍，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：市场竞争加剧，股东协同和大数据业务发展不及预期