海利得(002206):生产经营逐步改善 业绩迎来向上拐点

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:杨翼荥 日期:2021-04-02

  事件

      3 月 31 日,公司发布 2020 年年报,报告期内,公司全年实现营业收入35.12 亿元,同比下滑 12.48%,归母净利润 2.52 亿元,同比下滑23.08%。其中四季度实现营业收入 9.48 亿元,归母净利润 1.03 亿元。同时公司发布 2021 年一季度业绩预告,2021年 1 季度公司预计实现归母净利润 1.05 亿元-1.23 亿元,同比 增长 130%-170%。

      经营分析

      公司产品销售收入和毛利率均有所恢复。上半年海外疫情导致经济形势复杂严峻,对公司的涤纶工业丝业务和帘子布业务的需求造成一定影响,三季度之后,随着海外经济的逐步复苏,公司帘子布业务和车用丝业务的需求逐步恢复。2020 年全年公司涤纶工业丝销量 14.65 万吨,实现营业收入 14.74亿元,毛利率为 27.25%,较 2020H1 提升 3.91 个百分点;全年帘子布销量4.34 万吨,实现营业收入 6.79 亿元,帘子布毛利率为 21.33%,较 2020H1提升 4.2 个百分点。

      越南项目顺利开车,推动公司成长。公司于 2018 年开始推动越南 11 万吨差别化涤纶工业长丝项目,目前项目已有 3.7 万吨产能投产,后续 7.3 万吨产能将于 2021 年底前分两批逐步投放。帘子布方面,随着新客户认证以及新市场开发的持续推进,公司帘子布第四条线将进一步投放,带来收入和业绩增长。此外,公司年产 1200 万平石塑地板正在建设中,预计 2021 年上半年开始逐步投产,未来增长空间广阔。

      盈利预测与投资建议

      车用丝及帘子布景气复苏,推动公司连续两个季度业绩高速增长。我们修正公司 2021-2023 年归母净利润分别为 4.65 亿元、6.02 亿元和 7.6 亿元(2021-2022 年净利润预测前值分别为 3.89 亿元、4.81 亿元); EPS 分别为 0.38 元、0.49 元和 0.63 元;当前市值对应 PE 分别为 15.6X/12X/9.5X。

      维持“增持”评级。

      风险提示

      产能建设进度不及预期;需求不及预期;产品价格波动;汇率波动