中京电子(002579):一季度业绩超预期 新产能释放贡献增长动力

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:樊志远/邓小路/刘妍雪 日期:2021-04-02

  业绩简评

      2021 年 3 月 31 日,公司发布 2020 年年报快报和 2021 年第一季度业绩预告。2020 年公司实现总收入 23.40 亿元(同比+11.5%),归母净利润 1.62亿元(同比+9.2%),对应 2020 年第四季度实现收入 7.07 亿元(同比+16.5%,环比+8.1%),归母净利润 0.51 亿元(同比+27.5%,环比8.9%)。根据一季报预告,公司预计在 2021 年第一季度实现归母净利润3324.15~3910.76 万元,同比增长 70%~100%。

      经营分析

      多元布局释放增速,受益于消费电子\汽车等需求爆发。公司长年布局多层板\HDI 硬板和通过元盛电子布局 FPC,多层次的产品布局使得公司能够在PCB 需求整体恢复的情况下实现高速增长;从下游应用来看,公司下游应用涉及手机(HDI 进入主流 ODM 厂供应链、软板是安卓系高端机型主流供应商)、游戏(Switch 软板主力供应商)、汽车电子等,这些领域在今年 5G 渗透率提升、在家办公等需求的刺激下会迎来高速增长,公司将显著受益。

      老厂技改+珠海新厂投放,新增产能带来成长动力。在下游需求实现高速增长的情况下,公司今年也将顺势开出新产能:1)珠海富山多层板&HDI,目前已试生产,预计将于 5 月全面投产。该产能完全投产后能够缓解公司常年以来的产能瓶颈问题,全厂区规划产值 20~35 亿元,有望在今年起的 2 年内完全释放;2)珠海富山 FPC 及 FPCA,主要布局手机、其他智能终端用软板,预计将在今年 5 月投产,完全投产后规划产值能够达到 2~3 亿元,有望在今年内完全释放;3)成都基地 FPCA,已经在 2021 年 1 月投产,计划产值 1 亿元,预计将在今年全部释放。公司未来还将在珠海高栏港开出 FPC和 IC 载板产能,多层次产能陆续开出将为公司成长带来增长动力。

      投资建议

      我们预计公司 2020~2022 年实现归母净利润 1.62 亿元(相较前次盈利预测下调 6.4%,不及预期的主要原因是珠海新工厂新增费用超预期)、2.28 亿元、3.76 亿元,对应 PE 为 36X\26X\16X,给予“买入”评级。

      风险提示

      行业扩产导致价格下降;竞争加剧导致订单不及预期;扩产进度不及预期;前三大股东质押率较高;限售股解禁风险。