卫宁健康(300253)：拟全资控股卫宁互联网 优化创新业务平台运营效率

　　核心观点：

    　　根据公告，公司拟以自有资金1.93 亿元收购上海云鑫持有的卫宁互联网科技有限公司30%股权，本次交易完成后，公司持有卫宁互联网的股权比例将由70%变为100%，卫宁互联网将转变为公司全资子公司。

    　　卫宁互联网成立于2016 年，定位为公司互联网“4+1”战略的创新服务平台和孵化器。一方面，卫宁互联网推动公司“互联网+”模式下的医疗健康云服务等创新业务的发展，整合四朵云（云医、云药、云险、云康）间业务资源、数据资源、服务资源，实现四朵云间业务联动、协同以及输出。另一方面，卫宁互联网是“云医”纳里健康的核心持股方，持有后者约62%股份。纳里健康是国内领先的互联网医院运营平台，依托在实体医疗机构中的良好口碑，逐渐培育起网上问诊分成、在线处方流转等创新商业模式。公司2020 年度业绩预告中披露，纳里健康20 年收入大幅增长且明显减亏。

    　　总体而言，我们认为此次股权收购事项对卫宁健康影响较为正面。首先，从历史公开信息来看，蚂蚁集团的参股并没有导致上市公司互联网创新业务的进展出现明显波动，蚂蚁更类似于财务投资者的角色，且此次股权变动的影响局限在卫宁健康的创新业务子公司范围内，对更为重要的传统医疗IT 主业（包括新产品WiNEX 在内）并未产生影响；其次，上市公司实现全资控股后有望进一步优化卫宁互联网的管理机制并提升运行效率，从而为公司的“互联网+”布局提供更为坚实的创新平台底座。

    　　预计20-22 年业绩为0.23 元、0.32 元、0.43 元/股。维持21 年64 倍PE，对应合理价值为20.66 元/股，维持 “买入”评级

    　　风险提示。疫情复发风险；互联网业务在医、药、险等行业内的渗透不及预期的风险。