莱宝高科(002106)：触控笔电及车载显示双轮驱动业绩高增

　　事件：公司2020 年实现营业收入67.5 亿，yoy+40.6%，归母净利润4.4 亿，yoy+ 55.4%。

    　　其中Q4 单季度实现营业收入21.3 亿，yoy+ 55.5%，归母净利润1.2 亿，yoy+129.0%。全年营收超出申万预期，净利润符合申万预期。

    　　投资要点：

    　　笔电需求旺盛，公司营收稳步增长。2020 年居家办公和远程教育需求强劲，加上全球笔电进入升级换代周期等叠加因素影响，全球笔电需求显著增长，根据Canalys 统计，2020年全球笔电出货量2.36 亿台，yoy +26%。报告期内公司实现营业收入67.5 亿元，yoy+40.59%，其中全贴合产品营收60.9 亿元，销量yoy+64.79%，中大尺寸触摸屏在笔电渗透率持续稳定提升，相应带动公司中大尺寸电容式触摸屏产品需求增长。除笔电外，公司车载触摸屏全年单月最高出货量近15 万片，一体化电容式触摸屏（单体）受车载触摸屏产品产销增加影响，20 年收入2.98 亿元（yoy+58.23%）。

    　　毛利率小幅提升，短期汇兑损失影响业绩。1）经营方面，公司积极开展设备自动化改造、生产工艺优化、毛利率同比提升0.7pct 为16.2%。经营性现金流量净额为2.4 亿元，同比减少3.7 亿元，主要是年内中大尺寸触摸屏全贴合产品产销大幅增加，而公司材料采购付款的账期短于销售回款账期，需先行支付LCM 等材料采购款影响所致。2）费用方面，20年财务费用增加1.3 亿，主要因人民币兑美元汇率升值产生较大汇兑损失1.18 亿；管理费用增长45.42%至2.04 亿，主要由于20 年内支付管理人员基本薪酬福利及计提绩效薪酬、重庆莱宝的虚拟股利、新增计提中长期激励基金影响所致。3）期末存货增加1.17 亿元，主要由于中大尺寸电容式触摸屏全贴合产品销售订单增加相应增加LCM 等生产周转原材料影响所致。4）应收账款 增加7.3 亿元，主要是销售收入大幅增加导致信用期内的货款增加影响所致。

    　　21 年笔电景气度仍高，车载显示加速成长。根据WitsView，2021 年一季度笔电面板出货6530 万台，同比增长46.5%，预计全年出货2.49 亿片，年成长10.5%。汽车触摸屏处于高速增长的初期阶段，车载屏逐渐向大屏化、多屏化发展，群智咨询预测2021 年全球车载显示前装出货量将达到1.42 亿台。

    　　公司积极客户开拓，提供竞争优势。1）显示方面，公司2021 年将持续投入研发资源，持续开发更多优质客户并持续开拓更多产品应用领域。2）触摸屏方面，2020 年持续加大车载、工控、智能家居等专业应用市场用触摸屏和商用笔记本电脑等消费类电子产品用触摸屏的市场开拓力度，持续开发和优化车载触摸屏和触控笔记本电脑的竞争优势。

    　　上调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到后疫情时代下游笔电、车载需求仍旺，触控渗透率加速提升，我们上调21/22 年归母净利润至5.2/5.7 亿（原预测4.48/4.96 亿），并预测23 年归母净利润为6.1 亿，对应21-23 年PE 为15/14/13X，维持“买入”评级。