金山办公(688111):产品力持续提升 引领国产办公生态发展

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:邢开允/胡朗 日期:2021-04-01

  核心结论

      增长符合预期,授权业务和订阅生态双轮加速。2020年,公司实现业务收入22.61亿元,同比增长43.14%,实现归母净利润8.78亿元,同比增长119.22%,增长符合预期,办公软件授权与订阅业务均快速成长。其中,办公软件授权业务收入8.03 亿,同比增长 61.90%;办公服务订阅业务11.09 亿,较上年度增长 63.18%,主要来源于个人订阅业务的快速发展,个人订阅业务收入同比增长64.1%。此外,随着企业企业级“云化”需求增加,WPS+等面向中小客户群体的云办公产品业务迅速发展。

      产品力不断强化,订阅付费渗透率继续提升。截至2020 年12 月31 日,公司主要产品(不含金山文档)MAU 达到4.74 亿,其中WPS office PC版MAU1.85 亿,移动版2.82 亿。2020 年度,公司累计付费个人会员数达到1962 万,同比增长63.23%,以累计付费用户数与MAU 比值计算的付费渗透率为4.14%,同比提升1.21pct。此外,公司提供的用户云办公体验持续提升,用户粘性持续增加,个人及WPS+用户通过公有云服务上传云端文件数量已经达到898 亿份。

      国产办公生态继续完善。公司引领国产UOF、OFD 文件标准的制定,同时加大WPS 开放度,联合国产厂商构建国产生态。公司继续保持国内正版化软件销售龙头地位,通过更高效、完善销售服务网络和解决方案,服务更多政企客户。

      投资建议:我们预测公司2021-23 年归母净利润11.34、15.53、20.11亿元,EPS 为2.46、3.37、4.36 元,PE 为132、96、74 x,看好公司长期发展空间,维持公司“买入”评级。

      风险提示:国产替代推进低于预期;订阅模式渗透不及预期;付费率提升低于预期。