华熙生物(688363)2020年年报点评:功能性护肤品强力驱动 全年业绩表现亮眼

类别:公司 机构:国元证券股份有限公司 研究员:刘慧敏/李典 日期:2021-04-01

  事件

      3 月30 日,公司发布2020 年年度报告:实现营收26.33 亿元,同比增长39.63%;实现归母净利润6.46 亿元,同比增长10.29%;实现扣非归母净利润5.68 亿元,同比增长0.13%。

      国元观点:

    疫情趋缓加速回暖,功能性护肤品业务驱动业绩稳健增长原料:受疫情冲击,国际客户采购量显著减少,全年实现透明质酸原料销售约450 吨,实现收入7.03 亿元(-7.55%),龙头地位稳固,预计随着全球疫情趋缓,可实现自然恢复。

      医疗终端:国内疫情缓和后回暖明显,板块需求显著反弹。2020 年实现收入5.76 亿元(+17.79%),同时推出多款重磅产品,加强医美产品多管线布局。

      功能性护肤品:2020 年受疫情影响,公司迅速调整营销模式,通过网红IP+直播+线上运营,实现了快速增长。全年实现收入13.46 亿元(+112.19%)。

      其中,核心品牌润百颜收入5.65 亿,同比增长65.29%;夸迪收入3.91 亿元,同比增长513.29%;米蓓尔收入1.99 亿,同比增长136.32%;BioMeso肌活收入1.13 亿,同比增长45.71%;其他创新品牌收入0.78 亿。公司功能性护肤品品牌矩阵日益完善,产品体系更加丰富,2021 年有望加速放量。

    毛利率稳健,大力加码市场拓展致使销售费用提升由于技术壁垒高筑,公司各板块毛利率皆处于较高水平,2020 年公司毛利率为81.41%,维持较高水平;销售费用率为41.75%(+14.1pct),主要因为销售业务发展需要所导致的职工薪酬、线上推广、广告宣传、市场开拓等费用大幅提升。同时公司持续加码研发投入,研发费用率为5.36%(+0.38pct),主要系公司研发人员数量、研发用材料投入、专利保护服务费用增加所致。

    投资建议与盈利预测

      公司作为全球最大的透明质酸原料供应商,已形成集研发、生产和销售于一体的透明质酸全产业链平台,持续保持高速增长。预计公司21-23 年实现收入35.64/ 49.61/ 67.50 亿元,归母净利润7.40/ 8.58/ 9.93 亿元,EPS 为1.54/ 1.79/ 2.07 元/股,PE 分别为103/ 89/ 77 倍,维持“买入”评级。

    风险提示

      疫情影响超过预期;医美服务个性化强,可能引发医疗纠纷;新产品研发进度不及预期;市场竞争加剧带来的毛利率下滑风险。