豪迈科技(002595)：业绩同增17% 大件营收持续高增

　　2020 年归母净利同增 16.74%，经营稳健，龙头优势不断夯实公司 2020 实现营收 52.94 亿元/yoy+20.68%，归母净利润 10.07 亿元/yoy+16.74%，归母净利润略低于 Wind 一致预期（10.67 亿），扣非净利润9.57 亿元/yoy+14.92%，铸造及大型零部件业务营收实现高增长，轮胎模具业务营收实现稳步增长。全球汽车及轮胎行业景气度边际回暖，公司作为轮胎模具全球龙头，有望实现该业务稳步发展。公司龙头地位稳固，产品竞争力突出。维持 21-22 年盈利预测，增加 23 年，预计 21-23 年 EPS 为1.48/1.63/1.81 元，PE 为 20/18/16 倍，维持“增持”评级。

    　　轮胎模具营收稳增，同口径毛利率水平基本稳定2020 公司实现轮胎模具业务营业收入 29.93 亿元/yoy+4.17%，毛利率34.51%/yoy-1.56 pct，主要系运费重分类至营业成本（20 年销售费用率0.93%/yoy-1.02 pct）。据 Wind，国内轮胎单月产量于 20 年 6 月同比转正，7-12 月同比增幅整体呈扩大趋势；据国家统计局，国内汽车单月产量同比于 20 年 4 月转正，4-12 月产量累计同比降幅持续收窄。国内汽车及轮胎行业景气度边际回暖。且据各公司公告，固特异（GT US）计划 2021 年资本开支 8.5 亿美元/yoy+31.4%。米其林（ML FP）宣布巴西工厂扩产计划，公司作为全球产能最大的轮胎模具制造商有望实现该业务的良性平稳发展。

    　　大型零部件及铸造业务收入规模连续增长，运营能力优秀，现金流充沛2020 公司实现大型零部件及铸造业务营收 20.87 亿元/yoy+56.73%，连续第六年录得高速增长。营收迅速增长主要系 1）公司新增 4 万吨产能如期放量；2）受益下游风电抢装，行业景气度较高。毛利率 23.96%/yoy-1.9 pct，波动系 1）运费重分类；2）产品结构变化。公司截至 2020 年底资产负债率为 17.16%/yoy-9.85 pct。营业周期 191 天,比 19 年减少 16.27 天，财务状况良好，运营能力优秀。公司 2020 经营性净现金流为-1.28 亿元，主要系客户部分货款由票据支付，公司将附追索权的票据贴现款 10.58 亿元在筹资现金流中列示，调整后经营性净现金流为 9.3 亿元，为归母净利的 0.92 倍。

    　　轮胎模具龙头，维持“增持”评级

    　　维持 21-22 年盈利预测，增加 23 年，预计 21-23 年归母净利润为11.9/13.0/14.46 亿元，对应 PE 分别为 20/18/16x。参考可比公司 Wind 一致预期 21PE 均值 20 倍，考虑到公司龙头地位稳固，运营能力优秀，产品竞争力突出，市占率有望稳中有升，给予 21PE 23x，目标价 34.06 元（前值 28.61 元），维持“增持”评级。

    　　风险提示：汇率波动风险、原材料价格上涨、下游需求超预期下行、产能扩建进程不及预期。