金诚信(603979)：国际矿服企业成长正当时 “服务+资源”协同效应初现

　　核心看点：矿服行业竞争格局分层化明显，中大型矿山对矿服企业存在明显高标准要求，产业壁垒深厚。公司搭建系统化矿建服务体系，经历多年国内外矿山服务经验积累，在一体化服务上构筑核心实力，业务规模将跟随承接项目规模稳健增长。此外，公司2019 年开启“服务+资源”战略模式，以“小步快跑”模式实现产业链条协同优势。我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为3.79、5.18、7.94 亿元，对应PE 分别为22.7、16.6、10.8倍。我们认为，公司所处行业位置稳固，未来业绩增长稳定且确定性强，利润兑现与低估值水平下公司股价具备迎接“戴维斯双击”潜力，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　矿山投资开发兼具资本密集型与长周期投入特点，回款期与矿建进度是矿企生命线。大型矿山建设周期久，施工进程决定实际投产时间，建设作业成果影响后续矿石产出情况及达产周期。因此大型矿企对矿山建设服务商筛选严苛、谨慎，安全性、效率性、成本水平、确定性是矿山服务质量关键考核指标。能否在智慧化矿山、一体化服务、国际化市场、超深埋地下矿四大趋势下维持高质量服务品质市矿服企业核心竞争点。我们认为，搭建系统化服务架构是实现综合实力提升核心要点。

    　　金诚信：研发+产业链协同+口碑积累构筑竞争优势，“服务+资源”模式渐入佳境。1）公司具备业内领先矿山施工技术与研发能力，专业化技术团队与工程经验为高品质矿建服务背书；2）延伸产业链横纵搭建 “五大板块”，业务模式上相辅相生并拓展新业务增长点；3）依托卡莫阿、谦比希等海外大型矿山开发绩效积累国际信誉，收获外企认可；4）资源上“小步快走”

    　　与“服务+资源”模式协同发展，以矿山建设优势提升资源变现实力，为公司利润增长提供较高确定性。

    　　投资建议：我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为3.79、5.18、7.94亿元，对应PE 分别为22.7、16.6、10.8 倍。我们认为，公司所处行业位置稳固，未来业绩增长稳定且确定性强，利润兑现与低估值水平下公司股价具备迎接“戴维斯双击”潜力，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：全球宏观经济波动风险；应收账款风险；矿山开发服务突发安全风险；海外市场开拓不确定性风险。