泰格医药(300347)2020年报点评：主营业务平稳增长 国际化进程可期

　　2020 年年报：

    报告期内公司实现营业收入319,227.85万元，同比增长13.88%；利润总额221,870.74万元，同比增长103.71%；归属于上市公司股东的净利润174,977.48万元，同比增长107.90%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润70,819.10万元，同比增长26.89%；基本每股收益2.20元，同比增长94.64%。报告期内，公司公允价值变动收益113,788.93万元，同比大幅增长，实现投资收益28,377.32万元，驱动公司业绩大幅增长。

    CRO业务增长稳定。报告期内，公司临床试验相关服务实现营收165,701.86万元，同比增长14.56%；毛利率44.59%，较去年同期减少了4.06个百分点。临床试验技术服务实现营收151,921.53万元，同比增长12.81%；毛利率50.13%，较去年同期增加了6.33个百分点。其他业务服务实现营收1,604.46万元，同比增长57.99%；毛利率85.94%。

    　　除了临床试验相关服务，受益于公司临床、医学注册、医学翻译、药物警戒等业务快速增长，公司临床试验技术服务增长比较稳定。

    “A+H”双资本平台布局加速国际化进程。报告期内，公司持续推进国际化战略，开展20余个国际多中心临床试验项目（MRCT），在海外运行和实施地区临床试验项目超过90个。此外，2020年8月7日，公司挂牌港交所上市，成为我国第三家“A+H”上市的CRO公司。未来公司有望依托“A+H”平台提升公司自身知名度，加速发展国际化布局战略，提升公司业绩能力。

    订单金额高速增长，业绩可期。报告期内，公司新增订单金额553,646.34万元，同比增长30.86%。目前公司累计待执行合同金额726,032.29万元，同比增长44.88%。公司在手订单数量快速提升，未来有望为公司持续提供业绩支撑。

    投资建议：我们预计公司 2021-2023 年摊薄后（暂不考虑转增股本的影响）的 EPS 分别为 2.13 元、2.59 元和 3.09 元，对应的动态市盈率分别为 67.90 倍、55.76 倍和 46.78 倍。目前我国临床 CRO 行业正处于快速发展时期，公司作为临床 CRO 行业龙头企业，有望持续受益于行业快速发展，给予买入评级。

    风险提示：政策风险、研发风险、汇率风险