深度*公司*万润股份(002643)：恢复增长 四季度业绩创单季度历史最佳

　　公司发布2020 年年报，实现营收29.18 亿元，同比增长1.67%，实现归母净利润5.05 亿元，同比微降0.39%，略低于预期。公司拟进行现金分红，每10 股派现金2.05 元（含税）。看好公司未来增长潜力，维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　业绩恢复增长，汇兑损失拖累增幅。2020 年，公司实现营收29.18 亿元，同比增长1.67%，实现归母净利润5.05 亿元，同比微降0.39%，略低于预期。其中，2020Q4 实现收入9.68 亿元，同比增长4.43%，实现归母净利润1.56 亿元，同比增长11.33%，均为单季度最大规模。公司的盈利能力保持相对平稳，毛利率和净利率分别为44.88%和18.89%，同比微升。然而，人名币升值使得公司出现汇兑损失约0.48 亿元，造成财务费用增加。

    　　三大板块业务稳步推进，支撑公司未来持续成长。公司目前已经形成信息材料产业、环保材料产业和大健康产业三大业务板块。在信息材料板块，公司已经是全球领先的高端液晶单体和中间体供应商，且较早布局OLED 材料，子公司烟台九目化学和三月光电已形成一定收入并得到国际OLED 终端材料厂的认可，后续发展潜力大。同时，公司还积极布局聚酰亚胺材料和光刻胶材料，为未来的市场扩展打下基础。在环保材料板块，2500 吨/年的沸石产能于2020 年底建成并转固，公司沸石产能进一步提高。此外，公司计划新增7,000 吨/年产能，其中4,000 吨/年的ZB 系列沸石已经开工，目前该项目进展顺利。随着国六标准实施，沸石分子筛的需求将大幅增长，有望推动公司收入持续增长。大健康板块，子公司万润药业生产的适用于治疗2 型糖尿病的原料药与制剂联合申报获批的品种维格列汀片于2021 年02 月02 日取得国家药品监督管理局批准的生产批件，并成功收载入《中国药品上市目录集》。

    　　估值

    　　公司已经成为全球最主要的显示材料、环保材料供应商之一。新建产能以及新品研发认证将助力公司业绩持续增长，上调2021-2022 年EPS 分别为0.77 元、0.98 元，对应PE 分别为23 倍、18 倍。维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　项目投产不及预期；产品价格大幅波动、汇率风险。