郑煤机(601717)：煤机业务势头良好 SEG2020年下半年已实现经营性扭亏为盈

　　事件：公司发布2020 年年报，2020 年公司实现营业收入265 亿元，同比增长3%，实现归母净利润12.4 亿元，同比增长19%，实现扣非净利润17 亿元，同比增长107%。其中非经常性损益主要包括1.74 亿元的政府补助和7.3 亿元的SEG 裁员重组费用。公司2020 年实现经营性现金净流24 亿元，同比下降15%。

    　　点评：

    　　1. 将计提还原来看四季度单季度利润5.6 亿元，收入同比增长7%，依旧较好！公司四季度实现归母净利润0.2 亿元，但其中包含计提的重组费用+SEG 的商誉减值+奖金计提，其中四季度单季度计提的重组费用为1.7亿元，单季度资产减值损失为3.2 亿元，其中包括SEG 商誉减值1.36 亿元和亚新科商誉减值0.3 亿元，同时补提超额利润奖金0.9 亿元，返还回去后公司四季度单季度净利润约为5.6 亿元，利润情况依旧较好！

    　　2. 煤机板块：公司煤机业务依旧保持良好的发展势头！2020 年煤机板块实现收入115 亿元，同比增长20%，实现归母净利润24.7 亿元，同比增长52%。

    　　3. 汽车零部件板块：2020 年汽车零部件板块实现收入150 亿元，同比下降7%，实现归母净利润-9.7 亿元。

    　　亚新科：2020 年亚新科持续保持增长，实现收入38.2 亿元，同比增长10%，实现净利润3.65 亿元，同比增长34%。

    　　SEG：还原回去SEG 经营性亏损仅为0.54 亿元，下半年已实现经营性扭亏。受全球疫情以及全球汽车销量大幅下滑影响，SEG2020 年实现收入112 亿元，同比下降12%。由于收入下滑和股东成本较高，同时又计提7.3 亿元的重组费用，以及1.36 亿元的资产减值，导致SEG 净亏损9.2亿元，但还原回去SEG 实际经营性亏损仅为0.54 亿元，其中SEG 上半年就亏损3.1 亿元，证明SEG 下半年已实现经营性扭亏。

    　　盈利预测：，预计公司2020-2023 年净利润分别为20.4 亿、26.5 亿和32.1亿，PE 为10 倍、8 倍和6 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：煤机订单不达预期；SEG 业绩不达预期