中控技术(688777)2020年年度报告点评:销售回款大幅增长 产品谱系不断丰富

类别:公司 机构:国元证券股份有限公司 研究员:耿军军 日期:2021-04-01

  事件

      公司于2021 年3 月29 日晚发布《2020 年年度报告》。

      点评:

      整体经营情况良好,经营性净现金流同比增长40.47%2020 年,公司已基本实现工业3.0 产品谱系的完善,同时开展工业4.0 产品谱系的研发,工业软件“APP+SaaS”化改造。全年业绩稳步增长,整体经营情况良好:实现营业收入31.59 亿元,同比增长24.51%;实现扣非归母净利润3.25 亿元,同比增长18.50%。公司在业务规模持续扩大的同时加大应收账款催款力度,销售回款大幅增长,全年实现经营性现金流量净额6.96 亿元,同比增长40.47%。全年主营业务毛利率为45.58%,同比下降2.64 个百分点,系大项目数量增加所致。

      工业4.0 产品谱系不断丰富,5S 店打造服务新模式2020 年,公司研发投入为3.62 亿元,同比增长18.95%,占营业收入比重为11.46%,研发人员数量为1385 人,占员工总数的33.84%。公司紧跟全球工业软件及信息技术发展趋势,从客户需求出发,深耕流程工业领域,融合PT(工艺技术)+ET(装备技术)+OT(运营技术)+AT(自动化技术)+IT(信息技术)等五大技术领域(5T 技术),不断升级工业3.0 产品谱系,丰富工业4.0 产品谱系。截至2020 年底,公司成功开设并全面运营覆盖全国主要化工园区的5S 店102 家,致力于打造线上线下服务新模式。

      智能制造项目落地加速,与标杆客户实现强强联合公司以集散控制系统(DCS)起步,正由工业自动化产品供应商发展成为流程工业智能制造整体解决方案提供商。2020 年,公司自动化系列产品以及智能制造解决方案国内市场规模持续提升,在大型石化、化工等领域的竞争力持续得到加强。公司获得国内外一系列具有业内影响力的智能制造示范型项目:突破沙特阿美健康安全管理系统项目并签订双方战略合作谅解备忘录,提升了公司在世界500 强顶级企业中的品牌形象;中标并实施日本大金旗下氟化工(中国)有限公司智能工厂项目;签约上海华谊集团钦州基地项目控制系统及智能工厂、陕西延长集团智能工厂等。

      投资建议与盈利预测

      公司致力于满足流程工业企业的“工业3.0+工业4.0”需求,通过多年的发展,已经成长为智能制造整体解决方案提供商,未来成长空间较为广阔。预测公司2021-2023 年营业收入为39.75、48.06、57.57 亿元,归母净利润为5.20、6.35、7.65 亿元,EPS 为1.06、1.29、1.56 元/股,对应PE 为70.31、57.58、47.75 倍。目前,公司处于较快发展阶段,市场机遇较多,研发、市场等费用投入较多,因此净利润率偏低,采用PS 估值法较为合适。

      上市以来,公司PS 主要运行在11-21 倍的区间,考虑到近期科技股估值水平有明显调整,下调公司2021 年的目标PS 至13 倍,对应的目标价为104.58 元。目前的股价距目标价有40%以上的空间,上调至“买入”评级。

      风险提示

      新冠肺炎疫情反复;工业4.0 业务推进不及预期;核心零部件供应风险;化工、石化、制药等下游行业需求波动;DCS 研发及推广不及预期等。