鲁阳节能(002088):20年业绩略超预期 21年有望量价齐升

类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:王舫朝 日期:2021-03-31

  事件:公司发布 2020 年报,实现营收23.26 亿元,同比+8.3%,归母净利润3.7 亿元,同比+8.8%,加权ROE16%,同比-0.48pct。20Q4 实现营收8.17 亿元,同比+24.0%,归母净利润1.48 亿元,同比+48.6%。

      点评:

    业绩略超预期,下半年打开产销两旺局面。20Q1-4 实现营收分别为3.36、5.51、6.22、8.17 亿元,同比分别-26.4%、-4.7%、+37.2%、+24.0%;归母净利润分别为0.41、0.78、1.03、1.48 亿元,同比分别-43.0%、-23.6%、+54.5%、+48.6%。面对疫情公司提出“提质、调价、满负荷”的经营策略,细分产品品种,优化价格体系,下半年打开产销两旺局面。11 月单月发货量突破5 万吨,创历史新高。2020 年营收增长主要由销售放量贡献,全年陶瓷纤维销量27 万吨,同比+8.6%,岩棉销量11 万吨,同比持平。公司在石化及新行业(光热、轨道交通等)市场开发工作取得较大突破,21 年有望实现量价齐升。

    盈利能力提升,研发投入加大。20 年公司毛利率36.2%,较19 年提升2.3pct(20 年执行新收入准则,将运输装卸费计入营业成本,为使可比2019 年使用调整后数据,下同),其中陶瓷纤维产品毛利率39.8%,同比+3.1pct,盈利能力提升受益于大炼化高度景气拉动公司中高端产品销量增长。2020 年公司研发投入1.03 亿元,同比+26.1%,占营收比例4.43%,成功研发无机陶瓷纤维板、陶瓷纤维高强度板、高温纳米复合结构涂料等新产品,成功应用乙烯裂解炉全纤维炉衬,继续优化纺织棉、消防卷帘毯、威盾模块等老产品,建成国内第一条全自动无人值守陶瓷纤维毯生产线,全年立项研发课题23 项,完成验收13 项,申报专利100 余项。

    高现金红利,合理持续回报股东。公司拟以2020 年末总股本为基数每10 股派发现金红利8.5 元(含税),当前股价对应股息率4.7%。公司重视股东利益,持续高现金分红,2018-20 年现金分红金额(含税)分别为2.35 亿元、1.09 亿元、4.34 亿元,占归母净利润比例77%、32%、117%。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为5.13 亿元、6.16 亿元、7.63 亿元,同比分别+38.5%、+20.1%、+24%。

      我们看好公司陶纤龙头的行业地位,受益于下游行业高景气与中高端产品的推广,我们认为2021 年公司将开启量价齐升的局面,维持对公司的“买入”评级。

    风险因素:下游行业景气度不及预期、新产品推广与新领域拓展不及预期、岩棉供需失衡格局短时间内难以改善。