领益智造(002600)年报点评:业绩符合预期 未来三年高增长来临

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:王芳/陈海进 日期:2021-03-31

  一、事件概述

      3 月31 日,公司发布2020 年度业绩报告:2020 年实现营收281 亿,同比增长18%;归母净利润22.6 亿元,同比增长20%;扣非归母净利润21.1 亿元,同比增长133%。同时公司预计21Q1 实现归母净利润4.5-4.7 亿元,同比增长588%-624%。

      二、分析与判断

      剔除汇兑业绩持续高增长,子公司经营全面向好虽面临疫情带来的市场挑战及防疫费用增长,公司仍取得良好经营业绩,毛利率及净利率与上年同期相比均有所上升。全年产生汇兑损失2.8 亿元,如果不考虑汇兑影响,全年归母净利润同比增长34%,Q4 单季度10.9 亿元,环比增长34%。21Q1 预告剔除公允价值变动以及处置损益之后增长35-42%,业绩持续增长,21 年开始,公司模组产品有望全面开花,成长迈入新台阶。

      20 年分版块看:1)领益科技:业务稳步增长,实现净利润25.4 亿元,同比持续增长。

      2)东方亮彩:相较于2019 年的亏损1.9 亿元,全年扭亏为盈并最终实现1.2 亿净利润,其中20H1 盈利0.32 亿,20H2 环比大幅增长200%。主要得力于除原有手机结构件业务稳定增长外,公司在耳机产品线、平板电脑、笔记本等产品线进行大力发展。3)赛尔康:由于印度疫情影响,20H1 预计亏损1.2 亿左右,目前经营逐步向好,已在Q4 实现盈利,大客户项目下半年逐步进入量产期,在销售额增长的基础上各产品线良率及效率稳定提升;国内客户第四季度量产氮化镓充电器,并成功导入TV 适配器等项目。4)江粉磁材:磁性材料板块继续拓展新领域业务、 扩充高性能新材料业务,不断提高自动化水平及经营效率,于四季度实现扭亏。

      股权激励目标激进,未来三年高增长确定

      公司此前发布股权激励,解锁目标要求满足两个条件之一:(1)以2020 年营业收入为基数,2021 年、2022 年、2023 年营业收入增长率分别不低于40%、70%、100%;(2)以2020 年净利润为基数,2021 年、2022 年、2023 年净利润增长率分别不低于40%、70%、100%,按照2020 年归母净利润中值22.8 亿计算,未来三年归母净利润分别为32、39、46 亿元。

      多方面布局,平台型公司初现

      公司此前收购珠海伟创力工厂,以及与光弘合资建厂。公司目前布局无线充电+散热+马达三大模组,市场空间接近5000 亿,后续从小件到材料到模组以及组装延伸,市场空间进一步打开,长期成长空间广阔。

      三、投资建议

      我们预计2021-23 年公司营收至394/478/563 亿元,归母净利润至32/40/46 亿元,对应估值18/15/13 倍,参考SW 电子2021/3/30 最新TTM 估值44 倍,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。

      四、风险提示:

      海外疫情影响风险、子公司业绩不及预期风险等。