云南白药(000538)年报点评:消费龙头地位稳固 多元化拓宽领域

类别:公司 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:孟令伟/刘晖 日期:2021-03-31

  事件2020 年公司实现营收327.43 亿元,同比增长10.38%;实现归母净利润55.16 亿元,同比增长31.85%;实现扣非归母净利润28.99 亿元,同比增长26.63%,实现EPS 4.32 元。

      公司业绩受股票投资影响较大,扣非净利润重回增长公司2020 年收入增长10.38%,连续多年保持稳健增长。公司2020 年实现归母净利润55.16 亿元,扣非归母净利润28.99 亿元,两者相差较大是因为公司投资股票带来的非经常性收益较大。公司扣非归母净利润在2019 年短暂下滑后,2020 年重回增长。

      快消品牌龙头地位稳固,牙膏市占率持续提升截至2020 年末,日化板块收入占全公司收入比为16.45%,归母净利润占全公司比为34.34%。

      云南白药牙膏市场份额持续稳居全国第一,2020 年末市场占有率达到22.2%,市占率进一步提升。

      持续多元化发展,布局器械及医美等领域公司通过增资并受让部分股权,取得骨科器械公司金健桥70%股权,整合骨科器械业务。公司计划未来在AI 皮肤检测、全植物安全护肤、精准解决方案等方面将持续突破,探索医美领域增长极。

      投资建议我们看好公司未来的发展前景。首先,我们看好公司日化产品量价齐升的潜力。公司经营以牙膏等日化产品为主的大众快消品,大众快消品属于刚需,提价幅度抗通胀。大众快消品消费升级本质是强势品牌的“马太效应”,市占率较高或广告名气大的产品更有潜力提高市占率。其次,我们看好公司多元化的发展前景。公司中长期战略布局骨科器械以及医美领域有望打造新的增长极。我们预测2021-2023 年归母净利润为55.86/56.23/57.43 亿元,对应EPS 为4.37/4.40/4.50 元,对应PE 为28/28/27 倍。给予“谨慎推荐”评级。

      风险提示公司投资股票大幅亏损的风险,工业大麻使用受限的风险,市场竞争加剧的风险等