国检集团(603060)：检测多元化布局推进 碳排放领域具备先发优势

事件：公司发布2020 年年度报告，公司2020 年实现营业收入14.73 亿元，同比增长30.12%，实现归属于上市公司股东的净利润2.31 亿元，同比增长8.40%。

    后疫情冲击已过，公司业绩迅速回暖。公司建工建材检测业务下游客户主要为国内大型建材生产企业、国内重大工程等，一季度受春节和疫情影响，下游开工受到较大影响。随着2020 年二季度后疫情得到充分控制，下半年公司业绩迅速回暖。2020 年第三、第四季度公司业绩分别为3.71 亿元、6.24亿元，同比分别增长45.36%和56.72%，归母净利润分别为0.77 亿元和1.16亿元，同比分别增长78.96%和43.41%。2020 年公司加大市场开拓力度，与恒大、万科、碧桂园、龙湖地产等多家国内知名地产企业签署合作，整体新签合同量上升明显。我们预计2021 年公司将维持复苏势头，上半年业绩将持续加速。

    综合检测业务布局持续推进，坚持“跨领域、跨地域”发展战略。检验检测业务为公司核心业务，目前涉及建筑及装饰装修材料、建设工程（含水利工程、轨道交通）、环境安全、食品及农产品、新材料等检验领域。环境检测（毛利率56.37%）、食农产品（60.72%）、新材料检测（60.51%）等业务毛利率较高。由于广州京诚在2020 年8 月并表，预计2021 年环境检测业务将超过建材检测，成为公司第二大检测业务。公司目前在全国各地设有33 个全资及控股子公司，未来公司仍将以股权投资为主，在检验检测及与其相关技术服务领域开展全国布局，同时对已并购的企业进行持续赋能，提升能力、扩充领域。按照公司规划，“十四五”公司要实现40-50 亿营收的目标。

    碳达峰及碳中和有望提供检测增量业务。中央经济工作会议把“做好碳达峰、碳中和工作”定为2021 年八大工作重点之一，我国将采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于2030 年前达到峰值，努力争取2060 年前实现碳中和。公司实际控制人中国建材集团作为全球最大建材企业，未来公司基于在碳领域领先的资质优势、技术优势和良好的市场基础，立足产业特点，拟在建材行业内部全面推广碳核查、碳排放权交易、碳资产、节能减排技术咨询等相关服务。

    全球检测市场规模达到1.6 万亿元，公司品牌优势明显。2019 年全球检测市场规模约为1.6 万亿人民币；在国内，检验认证行业自2001 年开始与国际对接、2011 年确立为独立的行业以来，行业处于快速发展的成长期，2020年行业产值达4,000 亿元，较“ 十二五”末复合增长率达19.65%，为全球增长最快、潜力最大的市场。公司控股股东中国建材总院，具备70 年的技术和科研背景，在建工建材两个主导领域的科研和标准制定方面处于国内领先水平。公信力和质量担保是检测机构的生命线，公司作为检验认证行业的央企上市公司，长期对质量的坚守也形成了过硬的品牌，具备较强竞争优势。

    公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2021 年-2023 年实现营业收入分别为19.01 亿元、24.24 亿元、29.92 亿元；归母净利润分别为3.55 亿元、4.50 亿元和5.51 亿元；EPS 分别为0.82 元、1.04 元和1.28 元，对应PE分别为30X、24X和20X。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：1、下游复苏不及预期；2、检测业务拓展不及预期。