研究所晨报

　　公司研究

    　　法拉电子：业绩略超预期，下游多点开花助力业绩高增长业绩略超预期：20 年营收同比+13%，归母净利润同比+22%。20 年公司营收约18.9 亿元，同比+12.5%；归母净利润5.6 亿元，同比+21.9%；扣非后归母净利润约4.9 亿元，同比+16.6%。业绩略超预期。

    　　20Q4 业绩创新高，成本管理效果显著。20Q4 公司业绩创季度新高，实现营收约5.5 亿元，同比+13.5%；归母净利润约1.9 亿元，同比+24.2%。盈利能力表现优异，20Q4 公司毛利率约44.8%，同/环比+0.8/+0.6 个pct；净利率约34.3%，同/环比+3.0/+6.6 个pct。净利率增幅大于毛利率主要是由于成本管理成效显著，销售费用率和管理费用率分别同比-1.3 和-1.4 个pct。

    　　盈利预测评级：公司是薄膜电容龙头，持续受益于下游新能源、新能源车和工控等市场。我们预计公司2021~2023 年归母净利润7.0、8.8、10.9 亿元，当前股价对应的PE 分别为32、26 和21 倍，维持“强烈推荐”评级。

    　　三花智控：业绩符合预期，汽零业务放量明显

    　　业绩符合预期：20 年营收同比+7%，归母净利润同比+3%。20 年全年公司实现营收121.1 亿元，同比+7.3%；归母净利润约14.6 亿元，同比+2.9%；扣非后归母净利润约12.7 亿元，同比-6.0%。其中，20Q4 单季度营收约35.2亿元，同比+31.9%；归母净利润约3.7 亿元，同比+1.4%；扣非后归母净利润约3.1 亿元，同比+4.3%。业绩表现基本符合预期。

    　　业绩逐季向好，全年盈利能力稳定。受疫情逐步消退，下游汽零和空调强势复苏的影响，公司业绩逐步季改善，20Q4 营收同比增幅进一步扩大到32%。盈利能力方面，20 年公司毛利率约为29.8%，同比+0.2 个pct；期间费用率约16.6%，同比+1.5 个pct，主要是由于职工应酬和股份支付的增加导致管理费用率同比+0.5 个pct，同时汇兑损益的增加导致财务费用率同比+1 个pct；净利率约为12.2%，同比-0.6 个pct。

    　　盈利预测评级：公司是国内热管理零部件厂商龙头，制冷、汽零双轮驱动。我们预计2021~2023 年营收分别为157、177、196 亿元，归母净利润分别为21、25、29 亿元，当前股价对应的PE 分别为36、31、26 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：房地产市场超预期下行，美股剧烈波动。