TCL科技(000100):业绩兑现大年 面板行业景气度有望超预期

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:吴若飞 日期:2021-03-31

  从库存周期视角来 看,补库有望持续至2021年三季度:通过完整地回溯面板的库存周期,我们发现库存周期与资本开支周期的共振是本轮持续超预期的核心,我们在《静待面板龙头的戴维斯双击系列深度二:面板周期之辩》(待发布)中详细展开了论述。未来面板行业的周期性未来仍将被库存周期主导,从库存周期视角来看,本轮主动补库存从2020 年10 月开始计算,有望延续至2021 年三季度。疫情下的供需错配使得面板价格飞涨,但并不透支行业景气度持续的时间,我们认为整个产业链库存的回补有望支撑行业景气度持续。

      1 月底AGC 玻璃基板供应事故使得面板景气度周期拉长:在2020 年12月NEG 停电事件使得其玻璃基板供应出现中断后,1 月底AGC 玻璃基板供应也出现问题,一季度面板价格的超预期上涨更多是成本端推动,但不可忽视由于玻璃基板供应端收缩带来的面板景气度周期的拉长——据财联社报道,3 月起AGC 对友达、群创6 代玻璃基板供应量将减少30%,而惠科位在重庆和滁州的8.6 代厂,其玻璃基板也将减少30%的供货量。

      2021 年是面板龙头的业绩兑现大年:尽管2021 年一季度面板价格超预期上涨,但更多是成本端推动影响(人工、原材料、运输),尽管如此,2021 年是面板龙头业绩兑现大年,业绩环比改善预期强烈。应当重视的是,对于TCL 科技而言,其TV 面板的价格上涨带来的利润弹性非常强,而公司又是公认的在成本端做到极致的面板厂,业绩存在持续超预期的可能,建议积极关注。

      盈利预测:由于2021 年1 月底AGC 玻璃基板供应中断造成面板价格上涨超预期,我们调高2021-2022 年归母净利润为84.89/86.44 亿元(原值为73.73/81.18 亿元),新增2023 年归母净利润为90.28 亿元。对应EPS分别为0.61/0.62/0.64,对应PE 为15.64/15.36/14.70,维持“买入”评级。

      风险提示:宏观经济下行、项目建设不及预期、盈利与估值不及预期