新大陆(000997)：疫情及偶发因素影响业绩 DCEP带来新机遇

　　受疫情期间商户补贴及部分偶发因素影响，公司2020 年利润受到一定冲击，但从关键业务指标来看业务已全线回暖。当前DCEP 正加速落地，我们认为公司面临银行系统建设、支付终端出货、商户资源变现三重发展机遇，维持强烈推荐。

    　　事件：公司发布2020 年报，全年实现营收70.63 亿元，YoY +14.26%；归母净利润4.54 亿元，YoY -34.25%；扣非归母净利润4.26 亿元，YoY -29.28%。

    　　20Q4 营收、归母净利润及扣非归母净利润YoY +11.04%/-90.28%/+97.38%。

    　　同时，公司公告拟向全体股东每10 股派发现金红利3.5 元（含税）。

    　　疫情及偶发因素影响利润,业务已全线回暖。疫情期间，公司主动为下游商户提供经营贷款优惠利率、商户推广补贴等，一定程度上影响了盈利能力：2020年商户运营及增值服务毛利率同比下滑9.75pct，其他主营业务毛利率亦有不同程度下滑，导致综合毛利率下滑5.89pct。此外，子公司国通星驿因2018年现场检查收到人行行政处罚外加商户服务平台部分POS 资产毁损报废导致公司营业外支出增加近1.28 亿，因此全年利润受到一定压制。但从关键指标看，主营业务已全线回暖：2020 年物联网设备集群营收YoY -1.19%，同比2019年大幅收窄,海外业务取得突破性进展，支付设备出货量超100 万台，YoY+58%；商户运营服务集群营收YoY +26.50%，其中PaaS 平台服务商户数量已超300 万家，支付服务业务总交易量YoY -62.76%,金融科技业务累计服务用户、发放贷款及累计管理资产余额YoY +95.79%/14.55%/18.32%。

    　　DCEP 落地核心受益方之一，B 端支付龙头价值被低估。DCEP 的落地为公司提供了三重发展机遇：1）银行系统建设。在DCEP 试点与推广过程中，公司承建了部分银行总行级数字人民币受理系统并为试点城市省级分行提供相应系统建设，通过数字钱包累计接入商户超万家；2）支付终端出货。DCEP 的普及为新型POS 替代传统POS 提供重要契机，公司作为我国POS 龙头有望借新型POS 进一步提升市占率，同时由于新型POS 盈利能力更强，公司整体盈利水平有望得以提升；3）商户资源变现。新型支付终端已突破传统POS 局限将功能延伸至商户的业务运营层面，公司作为头部第三方收单服务商掌握大量商户资源，未来有望持续进行资源变现，打破长期成长瓶颈。

    　　盈利预测及估值：预计公司2021-2023 年归母净利润5.78/7.53/9.87 亿元。

    　　B 端支付龙头，深度受益DCEP 落地，持续看好，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：DCEP 落地不及预期；支付收单行业监管风险。