华兰生物(002007):流感疫苗放量突出 血制品积极恢复

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:袁维 日期:2021-03-30

  业绩简评

      公司公布2020 年年报, 全年实现营业收入50.23 亿元, 同比增长35.76%。实现归母净利润16.13 亿元,同比增长25.69%。业绩符合预期。

      2020Q4 实现营业收入19.50 亿元,同比增长83.74%。实现归母净利润6.49 亿元,同比增长103.02%。

      经营分析

      四价流感疫苗高速放量,驱动业绩稳健增长。分板块看,2020 年公司血液制品实现营收25.91 亿元,同比减少1.99%,疫苗制品实现收入24.21 亿元,同比大幅增长132.07%,疫苗业务高速放量驱动全年业绩稳增长。

      疫苗分拆上市提升综合竞争力,管线研发有序推进。2020 年新冠疫情提升国民传染病预防接种意识,公司控股子公司华兰疫苗全年实现四价流感疫苗批签发量2062 万支,同比大幅增长157%,市占率达61.41%。2020 年公司公告拟将华兰疫苗分拆于创业板上市,目前已获深交所受理。在研方面,公司破伤风疫苗已接受生产现场核查,四价流感疫苗(儿童)已完成临床试验并申报药品注册,有望不断提升公司综合竞争力。

      血液制品积极恢复,新产品新工艺不断优化。2020 年在疫情影响下国内总体采浆量预计8300 多吨,同比下降约8%,公司积极克服疫情影响,实现采浆1000 多吨,在行业整体采浆承压的情况下与去年基本持平。公司所属8 家浆站的许可证已顺利完成换证工作,同时新产品研发和工艺优化顺利推进,三种规格的新一代静注人免疫球蛋白和新药重组Exendin-4-Fc 融合蛋白注射液获批临床,新工艺人纤维蛋白原和层析工艺静注人免疫球蛋白(pH4)取得补充申请批准,血浆综合利用率持续提升。当前国内疫情得到良好控制,公司血液制品业务未来业绩增长和估值水平有望提升。

      盈利调整与投资建议

      我们看好公司血液制品业务景气度提升和估值修复的长期发展空间,预计公司2021-2023 年实现归母净利润20.55、24.79、29.71 亿元,分别同比增长27%、21%、20%。维持“买入”评级。

      风险提示

      疫苗行业监管和质量风险;市场竞争加剧风险;医保控费和价格调整风险;采浆恢复不达预期风险。