药石科技(300725):分子砌块地位稳固 积极延伸CDMO和药物发现产业链

类别:创业板 机构:首创证券股份有限公司 研究员:李志新 日期:2021-03-30

  事件:3 月2 6日,药石科技发布2020年年度报告,全年营业总收入达到10.22 亿元,同比增长54.36%;归母净利润达到1.84 亿元,同比增长21.13%;扣非归母净利润达到1.74 亿元,同比增长26.77%。

      点评:

      持续深耕分子砌块业务,龙头地位巩固。2020 年公司继续强化新颖独特分子砌块的设计,全年共设计11,000 多个分子砌块及一个包含8,000个多样化的碎片分子片段库,开发合成了2,500 余个有特色的分子砌块,完成了100 多项目的方法创新,完成了420 多个不同系列的公斤级至吨级的分子砌块生产业务。

      积极布局药物发现平台,成效初现。公司构建的碎片分子库达到8,000种化合物(包含一个业界独特的中等分子量化合物库),DEL 库分子数量增加至150 亿,超大容量虚拟化合物库化合物结构超过10 亿,共完成超过50 个新靶点的筛选,获得多个全新结构、成药性高的苗头化合物和先导化合物,开展“风险共担、利益共享”的早起药物发现合作模式。

      CDMO 业务逐渐发力,加速扩增产能。2020 年公司CDMO 业务显著上升,收入增长超过56%,全年完成476 个项目。全年公司公斤级以上业务实现营收8.05 亿元(+67.33%),在总收入中占比提升至78.73%,CDMO 业务驱动力增强。公司承接的分子砌块及CDMO 项目中,有430余个处在临床前至临床II 期,超过35 个处在临床III 期至商业化阶段;公司另有560 余个公斤级以上项目。同时,公司积极扩充产能,通过收购浙江晖石扩充中间体、原料药CDMO 产能,与山东药石的制剂CDMO业务协同,打造从中间体到制剂的CDMO 一站式服务平台。

      盈利预测与估值。我们预测2021-2023 年,公司营收分别为14.4 亿元、20.2 亿元和28.0 亿元,分别同比增41.0%、40.2%和38.6%;归母净利润分别为2.7 亿元、3.9 亿元和5.3 亿元,分别同比增46.3%、43.6%和37.3%。3 月26 日收盘价(155.76 元/股)对应PE(2021E)88.8 倍。

      风险提示:研发进度不及预期;订单增长不及预期;行业竞争加剧;业务拓展、产能扩张不及预期。